宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比下降均超10%，平均发行成本上行8.18BP（2025.11.24-2025.11.30）

本期观点摘要

• 宏观动态：11月综合PMI回落至荣枯线下方，制造业PMI小幅回升但仍在收缩区间，非制造业PMI明显走弱拖累整体景气。资金面方面，央行公开市场净回笼642亿元，月底资金面转松，DR001、DR007均值分别为1.31%、1.46%。
• 债市观察：信用债发行数量和规模环比均下降超10%，但净融资额维持净流入，平均发行成本环比上行8.18BP。除金融债和可交换债外，其余券种发行利率均上行。新券种方面，浙江二轻发行全国首单专项支持智能船舶科创债券。
• 风险预警：本周2家发行人主体级别被下调，无主体评级展望下调。

宏观动态

• 经济数据：11月综合PMI降至49.7%，制造业PMI为49.2%（弱企稳），非制造业PMI为49.5%（明显走弱）。
• 资金面：央行公开市场净回笼642亿元，MLF净投放1,000亿元；DR001、DR007均值分别为1.31%、1.46%，资金价格平稳。

债市观察

• 债券发行：信用债发行数量环比下降13.47%，规模环比下降11.93%，净融资额2,643.19亿元，平均发行成本上行8.18BP。
• 新券种：首单专项支持智能船舶科创债券发行，科技创新债券市场活跃。

风险预警

• 主体级别下调：万科企业股份有限公司及万科地产(香港)有限公司主体级别被标普下调至CCC-。