宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数和规模环比均大幅增加，发行成本整体上行 4BP（2025.9.8-2025.9.14）

本期观点摘要

• 宏观动态：8月进出口动能放缓，出口受“抢出口”效应消退与对美贸易下降影响；社融同比增长约8.8%，融资环境温和扩张；剪刀差收窄至2.8%，资金传导效果有限；CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，跌幅收窄。
• 资金面：央行通过7天期逆回购操作实现资金净投放1,961亿元；周内资金价格震荡上行，资金面先紧后松。
• 债市观察：信用债发行规模环比成倍增长，净融资额转为净流入，平均发行成本环比上行4.10BP；全国首单知识产权科技创新资产支持证券成功发行。
• 风险预警：3家发行人主体级别被下调，1家发行人评级展望被下调。

宏观动态

• 经济数据：8月进出口增速放缓，出口同比4.4%降至近半年低位，进口同比1.3%；社融同比增长8.8%，融资环境温和扩张；剪刀差收窄至2.8%，资金传导效果有限；CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，跌幅收窄。
• 资金面：央行周内净投放1,961亿元；资金利率震荡上行，DR001、DR007全周平均上行7.29BP、2.72BP。

债市观察

• 债券发行：信用债发行规模环比增长130.02%，净融资额净流入2,003.72亿元，平均发行成本上行4.10BP；金融债发行数量环比增长近3倍；除中期票据外，其他券种发行利率均上行。
• 新券种：全国首单知识产权科技创新资产支持证券成功发行，募集资金用于科创企业研发投入。

风险预警

• 主体级别下调：中建国际建设有限公司（惠誉BBB+）、中国建筑股份有限公司（惠誉A-）、中化香港（集团）有限公司（穆迪Baa1）主体级别被下调。
• 主体展望下调：澳门博彩控股有限公司（惠誉BB-）评级展望被下调至“负面”。