宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比下降均超40%，发行成本整体上行 1.81BP（2025.9.1-2025.9.7）

本期观点摘要

• 宏观动态：8月PMI显示生产回升，但新订单与就业仍收缩，需求不足与成本上升制约企业扩张。央行通过逆回购操作实现资金净回笼，但等额续作3个月期买断式逆回购释放政策支持信号，资金面延续宽松。
• 债市观察：国务院支持体育企业发债融资；信用债发行数量和规模环比下降超40%，平均发行成本上行1.81BP；马上消费金融发行全国首单区块链数字人民币信贷ABS。
• 风险预警：本周无主体级别下调，3家发行人评级展望被下调（百度集团、中信资源控股、美团）。

宏观动态

• 经济数据：8月PMI生产指数50.8%环比上升，制造业扩张加快，但新订单49.5%低于荣枯线，需求偏弱；原材料价格指数53.3%大幅上升，企业成本抬升；从业人员指数47.9%持续低位，就业压力较大。
• 资金面：央行9月首周净回笼12,047亿元，但等额续作3个月期买断式逆回购稳定中期流动性；DR001、DR007平均1.31%、1.44%，较上周下行1BP、7.41BP。

债市观察

• 债市政策：国务院印发意见支持体育企业发债融资，体育产业债券供给有望扩容。
• 债券发行：信用债发行数量278只环比下降44.95%，规模2,068.13亿元环比下降43.79%，净融资额-493.39亿元；中期票据及ABS平均利率上行，其他券种下行，整体上行1.81BP。
• 新券种：马上消费金融发行全国首单区块链数字人民币信贷ABS，推动ABS业务透明化、标准化。

风险预警

• 主体级别：本周无下调。
• 评级展望：百度集团（惠誉）、中信资源控股（穆迪）、美团（惠誉）评级展望被下调。