宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比下降均近50%，发行成本整体下行4.01BP（2026.03.30-2026.04.05）

本期观点摘要

• 宏观动态：3月综合PMI产出指数达50.5%，环比提升1.0个百分点，制造业、服务业、建筑业景气度均回升。需求端修复突出，新订单指数时隔近两年首次反超生产指数，出口订单显著反弹。资金面方面，央行公开市场操作净回笼1,702亿元，DR001、DR007均值分别下降4.95BP、2.88BP，流动性保持充裕。
• 债市观察：信用债发行数量、规模环比均下降近50%，净融资240.88亿元，平均发行成本环比下行4.01BP。除定向工具、可交换债和资产支持证券外，其他券种发行利率均下行。全国首单便民服务中心CMBS成功发行，CMBS底层资产类型拓展至民生服务领域。
• 风险预警：统计期内1家发行人主体级别被下调（山东龙大美食股份有限公司由BBB降至BB+），无主体评级展望下调。

宏观动态

• 经济数据：3月PMI回升至50.4%，重回荣枯线上方，需求修复是主要亮点，新订单指数首次高于生产指数。非制造业PMI重返扩张区间，建筑业PMI连续三个月收缩，基建和地产投资修复节奏不一。服务业PMI回升至50.2%，但消费性服务业景气度回落。
• 资金面：央行公开市场净回笼1,702亿元，DR001、DR007均值分别下降4.95BP、2.88BP，创今年以来的新低点与次低点。

债市观察

• 债券发行：信用债发行数量、规模环比均下降近50%，净融资240.88亿元，平均发行成本环比下行4.01BP。主要券种中，短期融资券、中期票据等发行数量环比降幅均超40%。
• 新券种：全国首单便民服务中心CMBS成功发行，底层资产类型拓展至民生服务领域。

风险预警

• 主体级别下调：山东龙大美食股份有限公司主体级别由BBB降至BB+。
• 主体展望下调：无发行人评级展望被下调。