沃格光电(603773)25H1营收稳健增长，玻璃基技术多点突破

公司概况

沃格光电深耕玻璃基板精加工领域，从传统玻璃精加工业务向Mini/Micro LED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等高端产品领域扩展，全面布局玻璃基Mini/Micro LED赛道。公司拥有TGV巨量通孔、镀厚铜等领先技术，并积极拓展半导体先进封装、新能源、5G等领域。

需求端

面板行业整体复苏，Mini LED成为显示升级主赛道，渗透率有望加速推进。Mini LED应用分为背光和直显，近期行业龙头企业密集发布玻璃基Mini/Micro LED新品，应用范围覆盖背光和直显，标志着玻璃基方案即将进入从0到1的快速成长期。

供给端

玻璃基Mini LED具备性价优势，成本有望随着规模化程度和良品率提升而大幅下降。目前能提供有效玻璃基板加工产能的厂商相对有限，Mini LED背光用的玻璃基板有望供不应求。

投资建议

公司专注发力玻璃基Mini LED，业务布局引领行业发展，技术持续突破打开长期成长空间。公司具备光电显示模组全产业链解决方案和除LCD液晶屏、IC以外的显示模组全套生产和供货能力，并积极拓展半导体先进封装、新能源、5G等领域。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.12/0.40/1.13亿元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、产品价格波动、人才流失、新市场及新产品风险、技术风险、宏观经济波动风险、中美经贸摩擦等外部环境风险、物料供应及价格波动风险。