2024H1营收稳健增长，期待玻璃基产能放量

2024年上半年公司实现营收10.42亿元，同比增长34.78%，但归母净利润为-0.30亿元，同比下降168.77%。Q2营收5.17亿元，同比增长20.45%，环比下降1.67%，归母净利润为-0.25亿元，同比下降101.91%。营收增长主要得益于玻璃基在MiniLED背光、直显及半导体先进封装等领域的渗透和市场份额提升，其中玻璃精加工业务同比增长5.97%，北京宝昂同比增长99.43%。毛利率方面，H1为16.46%，Q2为15.27%，均有所下降，主要受消费电子及液晶面板行业价格影响。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.54%/7.64%/5.21%/1.78%，研发费用同比增长43.11%。

显示业务是公司主要收入来源，半导体业务处于产能建设阶段。江西德虹显示一期年产100万平米玻璃基Mini LED基板产能已建成，与多家终端客户合作；北京宝昂与SK mws达成OLED膜材裁切合作。湖北通格微年产100万平米玻璃基半导体板级封装载板项目稳步推进，预计年内试生产。TGV技术优势为半导体先进封装领域提供替代方案。

公司积极布局AMOLED显示屏玻璃基应用，拟投资建设AMOLED显示屏玻璃基光蚀刻精加工项目，预计2026年投产，推动ECI技术首次规模量产。同时，与北极雄芯合作，共同攻克玻璃基Chiplet芯片封装技术，加快商用化进程。

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为-0.40亿元、1.02亿元、2.08亿元，EPS分别为-0.18元、0.46元、0.93元，25-26年PE分别为39X、19X。风险提示包括Mini LED玻璃基产能释放不及预期、AMOLED项目建设不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。