传统业务承压，AI医疗业务加速落地

主要观点

• 传统业务承压：润达医疗2025年半年度报告显示，公司实现营业收入34.70亿元（同比-16.08%），归母净利润-1.21亿元（同比-232.14%）。单二季度亏损环比收窄，但传统业务仍受集采降价等政策影响，毛利率同比下降。分业务看，集约化/区检业务收入9.32亿元（同比-24.59%），工业板块收入2.10亿元（同比-7.18%），第三方实验室业务收入6019万元（同比-18.80%）。
• AI医疗业务加速落地：公司深化AI战略，25H1医疗信息化业务收入0.94亿元，同比增长40.73%。AI布局覆盖B、C、G端，打造“诊前-诊中-诊后”闭环生态。B端已为超百家医院提供AI解决方案，G端在杭州拱墅区等地落地城市医疗一朵云方案，C端与美年健康合作的AI体检报告解读已在超60家机构上线。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别实现80.85/87.03/94.56亿元，同比增长-2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现1.99/2.38/2.75亿元，同比增长260.0%/19.8%/15.2%；对应EPS为0.33/0.40/0.46元；对应PE倍数为52/43/37X。
• 风险提示：行业政策持续影响，AI应用落地不及预期。

关键数据

• 财务指标：2024年归母净利润55亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为199/238/275亿元，同比增长260.0%/19.8%/15.2%。毛利率预计2025-2027年分别为25.6%/26.3%/27.2%。
• 估值：预计2025-2027年PE倍数分别为51.75/43.19/37.48。

研究结论

公司传统业务受政策影响承压，但AI医疗业务加速落地，有望成为新的增长点。维持“买入”评级，看好公司未来业绩改善。