氧化铝及电解铝月报：关注去库节奏，铝价偏好

氧化铝方面

• 供应端：供应宽松已传导至现货市场，社会库存和交易所仓单库存增加，现货价格回落。三季度广西新增产能投放将加剧供应压力。
• 需求端：电解铝产能持稳，对氧化铝需求压力不大。
• 成本端：矿石价格有支撑，液碱价格下降使成本小幅减少。
• 现货市场：现货升水扩大，8月价格跟随期货价格回落。
• 观点：氧化铝走势承压，但下方空间受限。

电解铝方面

• 供应端：电解铝产能微幅上行，但铝水比例提升导致铝锭供应量减少。
• 需求端：铝加工板块部分进入旺季，开工率提升。电力和新能源车消费预计增长，出口有韧性，房地产和光伏板块低位徘徊。
• 库存：铝锭社会库存累库速度放缓，偶有去库。
• 现货市场：现货升水月中交割前后在平水及小幅升水附近，其他月份小幅贴水。
• 成本利润：理论平均完全成本下降，理论利润上升。
• 观点：供需平衡边际好转，旺季铝价易涨难跌，但上方空间难打开，上行之路或伴随波折。

消费分析

• 铝加工：铝板带板块表现较好，铝箔板块边际回暖，建筑型材和工业型材开工率低位震荡。
• 国内终端消费：房地产投资和新开工面积持续下降，竣工面积大幅下降。新能源车产销增长，电力消费阶段性回落但后续有望回升。光伏新增装机量环比下降。
• 铝材出口：7月出口量环比增长，但同比下降，美国关税政策带来冲击。

行情展望

• 宏观：美联储降息预期升温，国内需求回暖预期走强，但经济增长动能偏弱，宏观市场偏暖但情绪谨慎。
• 氧化铝：走势承压，但下方空间受限。
• 电解铝：供需平衡边际好转，旺季易涨难跌，但上方空间难打开，上行之路或伴随波折。

风险点

• 美联储政策变动
• 消费不及预期