核心观点与建议
- 需求端：PE农膜订单跟进加快但低于往年，包装膜开工率持稳，工厂原料低位适量补库；PP下游负荷部分下滑，企业订单跟进有限，原料低位少量刚需补货。整体需求跟进较慢。
- 供应端：装置检修较多，PE负荷处于同期低位，国内产量大致稳定；检修装置重启，PP开工率持续回升，叠加新产能稳定达产，供应压力逐步增加，产业链库存偏高。
- 成本端：上周原油先涨后跌、煤炭价格持稳，油制毛利微升、煤化工毛利压缩，国内成本区间在6470-7770，成本中枢微幅下移。
- 策略建议：区间震荡思路，LP价差回调后逢低做扩，PP-3MA价差滚动操作。
- 风险提示：原油价格大跌、装置投产延迟。
行情回顾
- 塑料主力合约：近期走势震荡。
- PP主力合约：近期走势震荡。
- 基差与月差：塑料和PP基差、月差均呈现整理态势。
需求分析
- 塑料制品产量：1-7月累计产量4545.2万吨，同比增长4.3%；累计出口610.9亿美元，同比下降0.6%。
- 家电：1-7月三大白电产量31121.5万台，同比增长4.9%；出口11229.0万台，同比增长3.4%。
- PE农膜与包装膜：农膜开工率40%（+5%），包装膜开工率53%（0%）。
- 农膜订单与原料库存：农膜订单跟进加快但低于往年，工厂原料低位适量补库。
- PP下游：塑编、BOPP、注塑开工率分别为43%（0%）、56%（-1%）、45%（0%）。
- 企业订单与原料库存：企业订单跟进有限，原料低位少量刚需补货。
供应分析
- 国内投产计划：2025年计划投产装置较多，包括万华化学二期、内蒙古宝丰、美孚惠州、裕龙石化、吉林石化二期、山东新时代、广西石化、巴斯夫广东等。
- PE产量与贸易：8月产量270.4万吨，同比增长16.1%；7月进口110.7万吨，同比减少14.8%；出口10.2万吨，同比增长76.7%。
- PP产量与贸易：8月产量349.2万吨，同比增长16.5%；7月进口28.2万吨，同比减少14.4%；出口26.4万吨，同比增长68.0%。
- PE检修与产量：9月计划检修较多，负荷处于同期低位，日均产量大致稳定。
- PE美元报价与内外价差：美元报价下调，内外价差收窄，内贸接货意愿谨慎。
- PP检修与产量：检修装置重启，开工率持续回升，供应压力逐步增加。
- PP美元报价与贸易：美元报价走低，进口窗口长期关闭，出口实际成交一般。
- 仓单库存：截至8月29日，塑料交易所仓单8263张，PP交易所仓单13699张，均维持高位。
- 生产商库存：PE生产商小幅累库，PP生产商及贸易商累库。
成本分析
- 原料价格：本周原油先涨后跌、煤炭价格持稳。
- 生产利润：油制毛利微升、煤化工毛利压缩。
研究结论
- 聚烯烃基本面情绪承压，需求跟进较慢，供应高位且有新装置计划投产。
- 短期低位震荡，但下方空间受限。
