2025年半年报点评：规模稳步扩张，营收利润增速均回升

核心观点

• 建设银行2025年半年报显示，营收利润增速均回升，但净息差持续收窄。
• 公司资产规模稳步扩张，个贷贡献提升，非息收入表现亮眼。
• 资产质量稳健，不良贷款率、关注率等指标保持稳定。

关键数据

• 营收利润增速：上半年营收3942.73亿元（同比增长2.15%），归母净利润1620.76亿元（同比下降1.37%），增速较一季度分别回升7.56pct、2.62pct。
• 资产规模：总资产同比增长10.27%至44.43万亿元，贷款（不含应计利息）同比增长7.89%至27.39万亿元。
• 信贷投放：上半年累计新增信贷投放1.60万亿元，其中票据及个人贷款分别多增896.65亿元、1396.65亿元，对公贷款少增约2000亿元。
• 净息差：上半年净息差1.40%，较去年全年下降11bps，生息资产平均收益率同比下滑45bps至2.82%，计息负债平均成本率同比下降34bps至1.58%。
• 净利息收入：上半年净利息收入2867.09亿元，同比下降3.16%。
• 非息收入：非利息净收入同比增长19.64%至1075.64亿元，其中投资收益同比增长117.29%至279.12亿元。
• 资产质量：6月末不良贷款率1.33%，拨备覆盖率239.40%，关注率1.81%，逾期率1.33%。

研究结论

• 公司基本面整体表现较为稳定，盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为3433/3534/3688亿元，对应同比增速为2.3%/2.9%/4.4%。
• 当前股价对应的PE为6.9/6.7/6.5x，PB为0.69/0.65/0.60x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。