2025年半年报点评：规模保持扩张，净息差收窄

核心观点
公司上半年营收、归母净利润同比下降，增速环比有所回升，但年化加权平均ROE下降。业绩增长主要受净息差拖累，资产增速稳健，拨备反哺利润趋势增强。

基础数据

• 规模保持扩张，信贷主要由对公驱动。总资产同比增长3.08%至3.35万亿元，贷款同比增长4.20%至1.88万亿元，新增信贷投放304.06亿元，对公贷款拉动结构。贷款、存款分别较年初增长1.68%、7.46%，核心一级资本充足率8.39%。
• 净息差收窄。上半年净息差1.69%，较一季度下降7bps，生息资产平均收益率同比下滑47bps至3.47%，计息负债平均成本率同比下降38bps至1.95%。利息净收入同比下滑2.52%。
• 非息收入同比下降。非利息净收入同比下降12.33%至102.02亿元，手续费及佣金净收入下降17.64%，投资收益同比增长16.51%。
• 资产质量稳定。不良贷款率1.36%，拨备覆盖率169.78%，关注率、逾期率有所波动。

投资建议
维持“中性”评级，略微下调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为155/160/170亿元，同比增长2.3%/3.3%/6.4%，摊薄EPS为0.55/0.57/0.61元，对应PE为5.6/5.4/5.1x，PB为0.46/0.43/0.40x。

风险提示
宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。