季报点评：Q3业绩稳健增长，海外本土化布局持续推进

核心观点

• Q3业绩稳健增长，但增速放缓，推测受国内集采等因素影响。
• 海外市场增长亮眼，本土化布局持续推进，欧洲荷兰分公司即将运营，积极寻找美欧并购标的。
• 公司持续加码研发创新，新产品不断迭代，可换装止血夹获得市场高度认可。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入4.27亿元（同比增长23.53%），归母净利润1.97亿元（同比增长37.91%）。
• 2024Q3：营业收入1.63亿元（同比增长16.34%），归母净利润7300万元（同比增长13.40%）。
• 毛利率：73.07%（同比+2.96pct）。
• 销售费用率：8.57%（同比-1.49pct）。
• 研发费用率：9.55%（同比+2.26pct）。
• 2024Q3末研发人员占比：22.18%（同比+6pct），其中硕士及以上人员占比：34.55%（同比+18.38pct）。
• 2024Q1-Q3：国内收入2.03亿元（同比增长14.44%），海外收入2.22亿元（同比增长33.20%）。
• 2024Q1-Q3：北美市场增长48.28%，亚太市场增长81.93%，南美市场增长42.69%。
• 2024Q1-Q3：累计新增海外客户20家。
• 2024Q1-Q3：获得10张国内注册证（新增和注册变更）。

研究结论

• 预计2024-2026年公司营收分别为6.55、8.55、11.22亿元，分别同比增长28.7%、30.6%、31.2%。
• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.74、3.48、4.45亿元，分别同比增长26.3%、26.8%、28.0%。
• 对应PE分别为18X、14X、11X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策变动。
• 贸易摩擦及汇率波动。
• 研发进度不及预期。