业绩稳健增长,非美区域表现亮眼-2025年中报点评

永艺股份（603600）2025年中报点评

核心观点

• 公司2025年H1业绩稳健增长，内销市场表现亮眼，非美区域增速较高；外销市场受美国关税影响较大，但公司积极拓展非美市场。
• 盈利能力短期承压，费用管控成效显现，管理费用率优化，汇兑收益带动财务费用率下降。
• 自主品牌建设可期，Flow系列高端产品销量增长显著，渠道端线上线下布局顺利推进；海外代工优势稳固，越南和罗马尼亚基地产能提升，为欧美市场提供有力支撑。

关键数据

• 2025年H1公司实现营收21.89亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.33亿元，同比增长4.9%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长2.7%。
• 二季度公司实现营收11.78亿元，同比下降1.4%；归母净利润0.75亿元，同比下降10.3%。
• 2025年H1内销市场贡献营收5.41亿元，同比增长15%；外销市场受美国关税影响较大，但欧洲、东南亚、澳洲市场增速较高。
• 2025年H1办公椅/沙发/按摩椅椅身分别实现营收21.47亿元、4.66亿元、0.98亿元，收入同比+8.5%、+35.6%、-2.9%。
• 2025年H1公司实现毛利率21.82%，同比下降1.03个百分点；内销/外销毛利率分别同比+6.6/-3.8个百分点至29.4%/19.0%。
• 2025年H1公司实现归母净利率6.06%，同比微降0.10个百分点。

研究结论

• 公司“数一数二”市场战略有效，全球化供应链布局构筑护城河，自主品牌建设和非美市场拓展值得期待。
• 预计公司2025-2027年归母净利润为3.29亿元、3.98亿元、4.89亿元，对应PE为11倍、9倍、8倍。
• 给予公司2025年14倍PE，对应13.9元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 国际贸易摩擦风险，美国降息力度及地产复苏不及预期，原材料价格波动风险，海外产能爬坡不及预期风险等。