保险II行业上市险企2025年中报综述：利润稳健增长，承保端表现亮眼

核心观点与关键数据

• 整体业绩：上市险企2025年中期净利润整体呈稳健增长，其中新华保险利润同比高增主要受益于低基数下投资收益提升，中国平安受短期投资波动损益及平安好医生并表等一次性项目损益拖累。中期每股分红（DPS）同比显著提升，分红率基本稳健。
• 负债端：
  • 人身险：各险企新业务价值（NBV）同比高增，其中人保寿险增速最高（+71.7%），新华保险主要受益于新单保费高增，中国平安主要受益于预定利率下调、渠道“报行合一”等因素改善新业务价值率。代理人渠道新单保费普遍承压，银保渠道新单保费高增。分红险转型效果显现，各险企个险渠道分红险占比提升。
  • 财险：各险企财险原保费收入及保费服务收入均实现增长，车险保费低速增长，非车保费表现分化。各险企综合成本率（COR）均表现亮眼，主要得益于费用率下降。
• 投资：投资资产稳步增长，股票配置比例提升，各险企加大了FVOCI资产的配置力度。总投资收益表现分化，其中平安同比-1.8%，新华/人保/国寿/太保分别同比+43.3%/+42.7%/+4.2%/+1.5%。净投资收益率同比下降，主要系新增及到期再投资固收资产到期收益率承压。
• 投资建议：负债端，寿险预定利率持续压降、渠道推进“报行合一”有望推动NBV稳健增长；财险持续推进“报行合一”及费用精细化管理，承保利润有望继续改善。资产端，保险资金规模快速增长，在“慢牛”行情与中长期入市政策推动下，投资收益有望继续改善。
• 风险提示：宏观经济持续下行风险、长期利率超预期下行风险、权益市场大幅波动风险、自然灾害风险。

研究结论

上市险企2025年中期业绩表现稳健，NBV和承保端表现亮眼，投资收益表现分化。未来，寿险和财险业务有望持续改善，投资收益有望继续提升。