2025年中报点评海外经营稳健，利润表现亮眼

理邦仪器2025年中报点评：海外经营稳健，利润表现亮眼

核心观点
理邦仪器2025年上半年业绩表现亮眼，归母净利润同比增长23.47%，达到1.54亿元。公司主业业务稳健，毛利率保持平稳，各产品线增长态势良好，其中病人监护和心电诊断业务表现强劲，超声影像业务也取得显著增长。单Q2季度国内外营收均实现环比改善，国内市场营收环比增长14.89%，国际市场营收环比增长19.02%。

关键数据

• 2025年上半年：收入9.14亿元（-0.91%），归母净利润1.54亿元（+23.47%），扣非归母净利润1.45亿元（+26.78%）。
• 2025年Q2：收入4.93亿元（+3.12%），归母净利润0.89亿元（+3.22%），扣非归母净利润0.85亿元（+4.68%）。
• 产品线表现：病人监护收入2.69亿（+11.61%），体外诊断收入1.91亿（-2.95%），B超整机收入1.49亿（+8.78%），妇幼保健产品及系统收入1.40亿（-14.68%），心电图机收入1.39亿（-10.40%），其他业务收入0.22亿（+40.08%）。
• 毛利率：病人监护55.77%，体外诊断58.80%，B超整机53.59%，妇幼保健产品及系统66.90%，心电图机63.77%，其他业务60.78%。

研究结论
考虑到海外推广费用及国内招投标情况，维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.03/2.54/3.04亿元，对应市值为39/31/26倍PE，维持“买入”评级。公司海外市场发展顺利，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。

风险提示
地缘政治风险、新产品市场推广不及预期风险、医药行业政策风险等。