周度市场回顾
- 期货价格：沪锌期货价格维持宽幅震荡。一方面，美联储降息预期增强，推动多品种价格强势；另一方面，锌基本面偏弱，供给宽松预期与社会库存持续积累，难以支撑高价。
- 现货价格：8月底国内多地冶炼厂和矿山开始谈判9月锌矿加工费，受内外比价低位影响，国产矿价格优势强劲，冶炼厂以采购国产锌矿为主，9月国内加工费或上涨乏力。进口锌矿成交清淡，9/10月装期，进口加工费指数维持高位。
- 库存仓单：LME库存继续走低，续刷年内新低，支撑海外价格强势。海外挤仓情绪仍存。
原料端
- 加工费：国产锌矿加工费（TC）略降报3850元/金属吨，多个地区9月加工费基本敲定，部分地区冶炼厂加工费下调50-100元/金属吨。进口锌矿亏损扩大至超1500元/金属吨，矿贸易商观望情绪浓厚。
- 锌精矿开工率：SMM锌精矿新样本开工率维持在较高水平。
- 锌精矿供应：中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量环比增长51.97%，同比增长37.65%。澳大利亚和秘鲁是主要供应国。
- 精炼锌月度产量：部分企业检修结束复产，叠加进口矿加工经济性提升，整体开工率走高。
冶炼端
- 精炼锌进口：中国2025年7月精炼锌进口量环比下降50.35%，同比减少2.97%。哈萨克斯坦和澳大利亚是主要供应国。
- 开工率：SMM精炼锌月度总开工率维持在高位。
- 精炼锌产量：部分企业检修结束复产，叠加进口矿加工经济性提升，整体开工率走高。
需求端
- 精炼锌出口：中国精炼锌月度出口量保持相对稳定。
- 下游产量开工率：7-8月为传统消费淡季，终端订单疲软，镀锌、压铸、氧化锌下游开工率均下降。
- 下游价格：镀锌、氧化锌、压铸锌合金价格稳中有降。
锌库存
- 下游库存：下游加工材企业月度原料库存增加，冶炼厂锌合金和锌锭月度成品库存增加，冶炼厂月度成品库存天数增加。
- 国内社会库存：SMM七地锌锭库存总量增加，上海保税区库存同样增加。
研究结论
- 后市看法：震荡偏弱运行为主。宏观影响消退后，锌价或有进一步下跌空间。
- 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。
