锌周报：国内政策预期犹在 锌价仍宽幅震荡

锌周报：国内政策预期犹在锌价仍宽幅震荡 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 交易逻辑 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、预计6月份国内锌精矿产量33.84万吨，当月同比增加10%，1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；2、2023年5月进口锌精矿为34.42万（实物吨），环比增加7.49%，同比增加41.14%，累计2023年锌精矿进口量为188.76万吨（实物吨），累计同比增加23.86%；3、国际铅锌小组：锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%； 中性 精锌供应端 1、本周进口矿TC持平165美元/干吨；国产矿TC持平5050元/吨；2、2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨或环比下降2.13%，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%；3、4月份全球精炼锌产量116.86万吨，1-4月份累计产量455.71万吨，当月同比增加3.66%，累计同比0.93%；4、2023年6月精炼锌进口4.53万吨，环比增长153.06%，同比上涨1796.03%，1~6月累计进口9.83万吨，累计同比上涨100.53%。 空 精锌库存端 截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较本周一（7月17日）减少0.68万吨，较上周五（7月14日）增加0.15万吨，国内库存录减 中性 需求端 1、本周下游补库氛围一般，基本以按需采购为主；2、周内锌价维持区间震荡走势，锌下游各板块情况表现一般，开工率均有所下滑，华南地区台风对于各板块均有一定程度影响，镀锌以及压铸锌合金主要影响在开工上，氧化锌主要影响在原料采买上；而近期热点话题河北钢厂限产问题上据了解对于镀锌板块影响有限； 空 宏观氛围 本周宏观数据表现整体一般，国内周一公布地产、固定资产投资等数据，地产数据依旧维持疲软，但是竣工后端表现尚可，政策层面继续出台利多政策，例如鼓励民营企业发展、刺激电子类产品消费、继续延长新能源汽车购置税减免政策、继续重提城中村改造等；海外方面，美元指数阶段性企稳反弹，美国美国重要的高频就业数据当周初请失业金人数意外下降至22.8万人，低于预期和前值，指向劳动力市场仍具有韧性，令市场对美联储继续加息的预期再次提升，从而推动了美元和美债的反弹。 多 交易策略 目前宏观情绪表现整体较为稳健，略有偏多，国内政策层面的陆续出台以及对7月底政治局会议的期待等提供一定的支撑；而押注美元加息的博弈还在继续，下周加息后后续的不确定性增加；而产业层面目前供应较为宽松，目前行业利润尚可，产量还在维持，而需求侧具有一定的韧性，内需好于外需，锌锭维持在开启进口窗口边缘；整体来看，锌价或将维持震荡整理； 震荡 衍生品策略 卖出宽跨策略； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 锌 7月21日 7月20日 7月19日 7月18日 7月17日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） 105 105 110 125 -20 125 95 天津基差（对当月） 95 105 120 135 -20 135 5 上海基差（对当月） 135 145 160 165 20 125 -25 期货月差（当月-三个月） 310 215 250 265 455 -165 -125 上海premium（美元/吨） 130 130 120 120 120 0 -10 LME升贴水(C-3M) -13.75 -13.75 -15.00 -17.75 -17.75 1.50 -8.00 沪伦比值 8.51 8.53 8.55 8.47 8.45 0.09 -0.10 进口现货盈亏（元/吨） -77.54 -60.75 -89.42 -185.50 -197.40 208.20 288.04 国产矿TC（元/金属吨） 5050 5050 5050 5050 5050 0 100 进口TC（美元/干吨） 165 165 165 165 165 0 -10 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 578.21 578.21 577.31 589.31 598.31 -62.10 178.84 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 951.10 951.10 1313.38 1409.32 1449.12 -361.38 -153.95 国内三地库存 10.41 11.04 11.04 11.04 11.04 -0.09 0.20 LME锌库存（吨） 90750 90750 90825 80375 69725 19975 9925 上期所仓单 20084 20782 20930 21301 20126 7461 8056 702,000 602,000 502,000 402,000 302,000 202,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 102,000 140,000.00 20,000 50 2,000 120,000.00 0 0 沪锌价格走势 LME锌价走势 期货收盘价(连续):锌 24,00023,00022,00021,000 3,2003,0002,8002,600 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 2,400 20,000 2,200 19,000 2,000 18,000 1,800 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 期货持仓及成交量走势 虚实比 280,000.00260,000.00 库存期货:锌期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 140,000500450 120,000 400 240,000.00 100,000 350 220,000.00 80,000 300 200,000.00 60,000 250200 180,000.00160,000.00 40,000 150100 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 TC 7000 6500 Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 350 300 6000 250 5500 200 5000 150 4500 100 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 月差（当月-连三） 月差（当月-三个月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 40003500 50 3000 0 2018-01-26 2019-01-26 2020-01-26 2021-01-26 2022-01-26 2023-01-26 -200 -300 进出口利润走势 5000 冶炼利润 国产矿石与进口矿石冶炼利润 4000 国产锌精矿冶炼利润 进口锌精矿冶炼利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 矿石进口利润 进口利润：锌 2000 现货盈亏 沪伦比值 9.00 1000 8.50 0 8.00 -1000 7.50 -2000 7.00 -3000-4000 6.50 -5000 6.00 矿山利润走势 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 -6000 5.50 -7000 5.00 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 2023-07-17 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-04-15 2020-04-15 2021-04-15 2022-04-15 2023-04-15 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 国内6月份锌精矿产量33.84 万吨，当月同比增加10%， 1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；国内矿山产量较22年明显增加； 全球锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%，由负转正，与去年同期基本持平； Boliden关停旗下爱尔兰TARA矿山，2022年产量10.3万金属吨； 万吨万吨 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 26 2