周投资观点：博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行
博通上调四季度指引，新增大客户订单预计创收百亿美元
- 博通2025财年三季度业绩超预期，AI半导体与软件业务（VMware）双轮驱动营收创纪录。
- FY2025Q3总营收159.52亿美元，同比增长22%；半导体营收92亿美元，同比增长26%，其中AI半导体板块52亿美元，同比增长63%。
- 现有三大客户对AI定制加速卡需求高景气，新增第四个大客户将带来更旺盛的XPU需求，预计2026年起放量出货。
- 新增大客户预计带来的10亿美元AI机架订单将在2026年第三季度完成。
- 推出新一代高速率交换芯片Tomahawk 6（102TB）和路由器Jericho 4（51.2T），推动AI收入稳步提升。
- 公司以太网解决方案可将延迟降至250纳秒以内，优于NVLink和Infiniband。
- FY2025Q4AI半导体板块营收指引62亿美元，同比增长66%。
- 高速网络在AI算力集群中不可或缺，前端+后端网络组网规模升级将拉动对光模块和交换机需求持续增长。
- 以太网在大型AI网络中渗透率持续提升，相比IB网络，生态更开放、灵活，组网成本更低，建议关注以太网产业链。
美团技术团队发布并开源新模型，技术迭代加速刺激算力需求
- 美团技术团队发布LongCat-Flash-Chat模型并开源，总参数量560B，采用混合专家模型架构，推理速度快，输出成本低。
- AI大模型快速迭代，推动AI从技术演示走向大规模商业化落地，进一步拉动智能算力需求。
腾讯混元游戏 2.0 发布，AIGC工具普及驱动推理算力需求增长
- 腾讯混元游戏视觉生成平台发布全新2.0版本，图生视频和文生图模型在游戏场景达到行业SOTA水平。
- 混元游戏更新进一步推动AIGC技术从专业工具向普惠性生产力转变，海量的用户请求将形成持续的推理算力消耗，驱动推理算力需求增长。
投资建议
- 展望2025年，海外巨头资本开支加速释放，国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，AI Agent逐步完善。
- AIDC算力产业链是核心主攻方向，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值。
- 建议重视七大产业方向：
- 网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）
- AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）
- IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）
- 算力租赁
- 云计算平台
- AI应用
- 卫星互联网&6G
市场回顾
- 本周（2025.09.01—2025.09.05），通信指数下降2.68%，在TMT板块中排名第二。
通信数据追踪
- 5G：2025年7月底，我国5G基站总数达459.8万站，同比增长19.68%；5G手机出货量1843.6万部，占比81.6%，出货量同比减少16.7%。
- 运营商：创新业务发展强劲，2025年上半年移动云、天翼云、联通云营收持续增长，中国移动、中国电信、中国联通ARPU值保持稳定。
风险提示
