通信行业周报：维谛上调2024年指引，算力产业链维持高景气度

维谛上调2024年指引，下游液冷需求不减 维谛上调2024年指引，液冷需求加速释放。2024年10月23日，维谛技术发布2024年第三季度报告，2024Q3实现营收20.74亿美元，同比增长19%，液冷营收贡献显著，实现营业利润3.72亿美元，同比增长48%，截至2024Q3，前12月订单量同比增长37%，第三季度订单同比增长17%。公司在液冷领域营收增长超过市场增速，预计未来空气和热处理营收将占整体散热市场的70%，并以10%年复合增速增长，液冷散热营收将占全市场的30%，并以30%年复合增速增长。 与AI相关的业务营收大幅增长，公司上调2024年全年所有财务指标指引，预计2024年全年实现营收77.80-78.30亿美元，同比增长13-15%，预计实现调整后营业利润14.75-14.95亿美元，实现调整后营业利润率18.9%-19.1%，预计2025年有机营收增长将同比增长14%。公司预测2024年资本开支为1.75-2亿美元，已在佩尔泽建设新工厂，持续提升整体产能以满足大量的订单需求。 英伟达向OCP贡献NVL72设计，算力产业链维持高景气度。在2024 OCP（Open Compute Project） 峰会上 ， 英伟达向OCP贡献了NVIDIA GB200 NVL72机架和计算以及交换机托盘液冷设计，目前已有维谛技术、AVC、Coolit、Cooler Master、Envicool（英维克）、Megmeet（麦格米特）等超过40多家数据中心基础设施提供商正基于Blackwell平台进行研发构建与创新，伴随Blackwell平台服务器陆续出货，或将带动如铜缆连接器、电源、液冷散热、服务器机柜、UPS等数据中心配套设施的需求，算力产业链有望维持高景气度。 Agent陆续落地，端侧AI加速发展 10月23日，荣耀发布MagicOS 9.0，是首个搭载智能体的个人化全场景AI操作系统，新发30亿参数大语言模型相比相比MagicOS 8.0的70亿参数魔法大模型，加载速度提升77%、出词速度提升500%、功耗下降80%，性能表现持续优化。此外，新版大模型的内存占用减少1.6GB，存储占用减少1.8GB，降低应用门槛。横向来看，在MagicOS 9.0上，AI场景感知的类别由上一代的40类增加到60类，用户理解类别由600项提升到950项，意图决策覆盖场景由100个提升到了600个，Agent能力不断增强。 我们持续看好算力产业链，主要细分方向：（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等；（2）【液冷】推荐标的：英维克；（3）【AIDC】润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、奥飞数据等；（4）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；（6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等；（7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。 1、周投资观点：维谛上调2024年指引，算力产业链维持高 景气度 1.1、维谛上调2024年指引，下游液冷需求不减 维谛上调2024年指引，液冷需求加速释放。2024年10月23日，维谛技术发布2024年第三季度报告，2024Q3实现营收20.74亿美元，同比增长19%，液冷营收贡献显著，实现营业利润3.72亿美元，同比增长48%，截至2024Q3，前12月订单量同比增长37%，第三季度订单同比增长17%。公司在液冷领域营收增长超过市场增速，预计未来空气和热处理营收将占整体散热市场的70%，并以10%年复合增速增长，液冷散热营收将占全市场的30%，并以30%年复合增速增长。 与AI相关的业务营收大幅增长，公司上调2024年全年所有财务指标指引，预计2024年全年实现营收77.80-78.30亿美元，同比增长13-15%，预计实现调整后营业利润14.75-14.95亿美元，实现调整后营业利润率18.9%-19.1%，预计2025年有机营收增长将同比增长14%。公司预测2024年资本开支为1.75-2亿美元，已在佩尔泽建设新工厂，持续提升公司整体产能以满足大量的订单需求。 英伟达向OCP贡献NVL72设计，算力产业链维持高景气度。在2024 OCP（Open ComputeProject）峰会上，英伟达向OCP贡献了NVIDIA GB200 NVL72机架和计算以及交换机托盘液冷设计，目前已有维谛技术、AVC、Coolit、Cooler Master、Envicool（英维克）、Megmeet（麦格米特）等超过40多家数据中心基础设施提供商正在基于Blackwell平台进行研发构建与创新，伴随Blackwell平台算力服务器陆续出货，或将带动如铜缆连接器、电源、液冷散热设备、服务器机柜、UPS等数据中心配套设施的需求，算力产业链有望维持高景气度。 1.2、Agent陆续落地，端侧AI加速发展 10月23日，荣耀发布MagicOS 9.0，是首个搭载智能体的个人化全场景AI操作系统，不同系列设备灵活部署搭配500万参数图像大模型、4000万参数图像大模型、30亿参数大语言模型、10亿参数多模态大模型、1500万参数语音大模型，新发30亿参数大语言模型相比相比MagicOS 8.0的70亿参数魔法大模型，加载速度提升77%、出词速度提升500%、功耗下降80%，性能表现持续优化。此外，新版大模型的内存占用减少1.6GB，存储占用减少1.8GB，降低应用门槛。横向来看，在MagicOS 9.0上，AI场景感知的类别由上一代的40类增加到60类，用户理解类别由600项提升到950项，意图决策覆盖场景由100个提升到了600个，Agent能力不断增强。10月24日，苹果为开发人员推送了iOS 18.2 Beta版本，逐步将更多的Apple Intelligence功能如Image Playground、Genmoji、Visual Intelligence等纳入测试阶段，加速Apple Intelligence落地端侧。 我们持续看好算力产业链，主要细分方向：（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等；（2）【液冷】推荐标的：英维克；（3）【AIDC】润泽科技、宝信软件； 受益标的：光环新网、奥飞数据等；（4）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；（6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等； （7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。 1.3、市场回顾 本周（2024.10.21—2024.10.25），通信指数上涨3.03%，在TMT板块中排名第二。 2、产业数据追踪 2.1、云计算：AI需求拉动下加速复苏 （1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%； （2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%； （3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升； 2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况 图1：2024年9月Aspeed月度营收持续增长（百万新台币） 2.1.2、云计算：BAT季度资本开支情况 图2：2024年第二季度BAT资本开支同比持续增长 图3：2024年第二季度阿里资本开支持续增长（百万元） 2.1.3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支 图4：2024年第二季度海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支持续增长（亿美元） 2.1.4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格 图5：Equinix机柜价格呈上升趋势（美元/机柜/月） 图6：万国数据GDSH机柜价格有所回升（元/平米/月） 图7：世纪互联零售机柜价格有所回升（元/机柜/月） 2.2、5G：2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站 2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站，比2023年末净增71.2万站； 2024年9月三大运营商及广电5G移动电话用户数达9.81亿户，同比增长33.11%； 2024年8月，5G手机出货1975.4万部，占比82.1%，出货量同比增长26.26%。 2.2.1、5G基建：5G基站建设情况 图8：5G基站持续建设，占比超三成（万站） 2.2.2、5G基建：三大运营商5G用户数 图9：2024年9月末三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达9.81亿户 图10：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） 2.2.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量 图11：2024年8月5G手机出货量维持同比增长（万部） 2.3、运营商：创新业务发展强劲 （1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下： 1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%； 2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%； 3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。 （2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%； 2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%； 3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。 2.3.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况 图12：2024H1移动云营收持续增长（亿元） 图13：2024H1天翼云营收快速增长（亿元） 图14：2024H1联通云营收稳健增长（亿元） 2.3.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值 图15：2024年上半年中国移动ARPU值同比下滑（元/户/月） 图16：2024年上半年中国电信ARPU值稳步提升（元/户/月） 图17：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月） 2.4、新能源汽车：2024年8月我国新能源汽车市占率达44.84% （1）2024年8月，我国新能源汽车月产量为110.5万辆，月销量为110.00万辆，同比分别增长31.08%和30.02%，市场占有率达44.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。 （2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年8月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来7月新能源汽车销量为37.21万辆、3.27万辆、1.15万辆、4.81万辆、2.02万辆，同比增速分别为+35.61%、-27.49%、-15.73%、+37.83%、+4.38%。 2.4.1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率 图18：2024年我国新能源汽车产销呈上升趋