美国8月非农就业数据点评：就业降温明显，但50bp降息尚需通胀配合

核心观点与关键数据

1. 新增非农就业大幅下行，失业率上行，6月新增就业转负

   • 8月新增非农就业2.2万人，低于市场预期的7.5万人，且6月新增就业在修订后转负。
   • 私人部门方面，商品制造减少2.5万就业，休闲和酒店业新增就业较7月上升较多，政府就业减少1.6万。
   • 劳动参与率上升至62.3%，失业率上升至4.3%，显示劳动力市场持续降温。
   • 永久性失业者、再就业者占比上升，首次就业者占比下降，显示企业对经验丰富员工的挽留减少。
   • 薪资同比增速下行至3.7%，周工作时长维持在34.2的相对低位。
   • 制造业PMI就业指数边际回升至46.5%，但6个月后私人部门就业扩散指数下降至48。
   • JOLTS数据显示职位空缺数下降至718.7万人，职位空缺率降至4.3%，劳动力供需紧张程度持续下行。
   • 7月总劳动力缺口转负至-5.5万，显示劳动力市场持续降温。

2. 美国就业市场降温明显，但50bp降息尚需通胀配合

   • 劳动力市场降温明显，失业率可能进一步走高，美国经济走弱的风险不容忽视。
   • 美联储9月大概率降息，但幅度不确定，考虑到通胀因素，降息50bp可能性较小，更可能连续降息25bp。
   • 短期无需太担心通胀持续上行，基准情形下，美联储或于9月降息25bp，全年降息2-3次。
   • 需关注基于QCEW的就业数据年度修订（9.09）以及8月CPI数据（9.11），若就业数据大幅下修或CPI超预期上行，可能转向衰退或滞胀交易。

3. 风险提示

   • 国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。