2024年8月美国非农就业数据点评：就业弱化但未恶化，降息交易短期或有回调

核心观点与关键数据

2024年8月美国新增非农就业数据为14.2万，不及预期，但相较于前值略有改善，主要贡献来自教育和保健服务、休闲和酒店业、建筑业，拖累主要来自制造业、零售业、信息业。8月失业率为4.2%，连续第二个月触发“萨姆法则”，但萨姆法则的有效性正在降低。1个月非农就业扩散指数从7月的47.8上升至8月的53.2，高于荣枯线，显示就业广度提升。

美联储表态与降息预期

美联储理事沃勒表态明显偏鸽，强调对就业的考虑，认为通胀已取得显著进展，风险平衡已向就业方向转移。沃勒认为8月就业数据强化了就业市场持续放缓的观点，并支持连续降息。根据联邦基金利率期货市场，年内降息预期达到125BP。

研究结论

9月降息25BP的可能性更高，全年降息上修至3次。当前衰退预期和降息预期可能存在超调。短期降息预期或有回调，美股大概率仍有下行，10Y美债利率短期震荡，预计在3.8%左右。美联储降息短期大幅增加到150BP后仍有回调，美股或仍将相对下行，10Y美债利率后续短期内或有震荡，预计仍在3.8%左右。

风险提示

美国经济下行超预期；银行危机再现；地缘冲突加剧。