单店企稳回升，推进大客户开发——一鸣食品（605179.SH）公司事件点评报告

一鸣食品2025年半年度报告显示，公司营收14.01亿元（同增2%），归母净利润0.32亿元（同增22%）。Q2营收7.47亿元（同增2%），归母净利润0.19亿元（同增17%）。毛利率同减1pct至28.76%，主要因直营门店渠道营收下滑；销售费用率同减4pct至19.71%，主要因员工薪酬、折旧摊销减少；管理费用率同增2pct至3.18%，净利率同增0.3pct至2.53%。

单店同比转正，加盟门店/直营门店营收分别同减4%/13%，主要因闭店数量增加。截至2025H1末，华东区域直营/加盟门店数量较年初分别净减少31/73家。公司持续清理低效门店，提升单店产出，目前单店效率持续提升，预计下半年闭店压力趋缓。2025H1直销/经销渠道营收分别同增15%/33%，大客户开发推进，深化与认养一头牛、古茗等合作，盒马渠道增速亮眼。

盈利预测方面，预计2025-2027年EPS为0.10/0.20/0.28元，对应PE分别为237/118/84倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。