公司事件点评报告：主业稳步推进，静待碳酸锂价格企稳

证券 研2023年04月16日 究 报主业稳步推进，静待碳酸锂价格企稳 告—科达制造（600499.SH）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 增持(下调)事件 基本数据2023-04-14 公司近期发布2022年报：报告期内公司实现营收111.57亿元，同比增长13.89%，实现归属净利润42.51亿元，同比增加322.66%，实现扣非后的归属净利润42.13亿元，同比增加342.46%。同时拟每10股派发现金红利6.8元。对此，我们点评如下： 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 14.21 277 1948 1637 12.16-23.67 566.09 市场表现 (%)科达制造沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*科达制造 （600499）事件点评报告：业绩符合预期，业务多点开花*20220815*宝幼琛，任春阳》2022-08-14 2、《华鑫证券*公司报告*科达制造 （600499）事件点评报告：境外发行GDR，国际化战略稳步推进 *20220408*宝幼琛，任春阳》2022-04-08 3、《华鑫证券*公司报告*科达制造 （600499）事件点评报告：业绩符合预期，募投锂电项目助力新成长 *20220406*宝幼琛，任春阳》2022-04-05 相关研究 公司研究 投资要点 ▌净利润大增322.66%，蓝科锂业投资收益贡献明显2022实现营收111.57亿元，同比增长13.89%，实现归属净利润42.51亿元，同比增加322.66%，实现扣非后的归属净利润42.13亿元，同比增加342.46%，净利润大增一方面是传统主业持续巩固，另一方面是蓝科锂业的投资收益的贡 献，其对公司归属于母公司净利润的影响为34.50亿元。分业务来看，机械产品/建筑陶瓷/锂电材料/清洁环保设备分别实现营收56.08/32.76/12.10/6.96亿元，分别同比增长-2.71%/39.69%/179.89%/-16.81%。公司的综合毛利率为 29.45%，同比提高3.48pct。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为4.95%/7.14%/0.47%/2.92%，分别同比减少0.23/-0.53/0.16/0.52pct，公司的期间费用率为15.49%，同比减少0.37pct，期间费用控制良好。 ▌建材机械盈利能力提升，海外建材新产线新产品同步拓展 建材机械业务2022年实现营收56.08亿元，同比下滑 2.71%，主要是因为2022年国内市场受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，导致国内营收下滑23%，但国外市场接单与发货量均保持较好增长，海外市场接单占比首次突破55%；其中以印尼为代表的印马泰销区接单增速超130%，中东及北非市场接单增速超50%，除北部外的非洲市场接单增速超60%，最终使得国外市场增长28.76%，但建材机械业务毛利率26%，同比提高5.52pct，盈利能力提升明显。未来陶机业务一方面稳步提升毛利率，另一方面积极拓展陶机设备的跨领域应用，规划未来5年实现陶机业务的百亿营收目标。 海外建材方面，目前已经在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5国合资建设并运营6个陶瓷厂，2022 年建筑陶瓷年产量达到1.23亿平方米，同步在建陶瓷生产线 4条，在建陶产能扩充的同时，公司适时进行品类拓展，启 动了肯尼亚基苏木陶瓷洁具及加纳洁具项目的建设，并正在筹建坦桑尼亚建筑玻璃项目，未来将围绕“大建材”战略进行产线建设，并将区域策略性延伸至中东、亚洲及南美洲等地区。预计到2023年公司司将拥有19条建筑陶瓷生产线， 年产能将超过1.5亿平方米，洁具生产线2条，建成后年产 能达260万件。公司持续深耕海外市场，新产线和新产品同步拓展，海外建材业务稳步增长可期。 ▌蓝科锂业产能稳步提升，积极探索国外资源 参股公司蓝科锂业（权益43.58%）目前具备1万吨工碳+2万吨电碳产能，2022年实现碳酸锂产量3.10万吨，销量 3.03万吨，2022年实现营收114.95亿元、净利润79.16亿元，年内为公司分红近30亿元，给公司提供了现金流。展望未来几年，蓝科锂业现有3万吨碳酸锂生产线产能的基础上，通过生产线技改及研发工作提升1万吨产能。另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作。此外，公司亦将积极考察勘探海外锂矿、石墨矿资源，寻找合适资源标的，为公司未来长期发展储备战略资源。 ▌盈利预测 根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格下行，我们下调公司的业绩，预测公司2023-2025年净利润分别为27.76、25.54、25.92亿元，EPS分别为1.42、1.31、1.33元，对应当前股价PE分别为10、10.8、10.7倍，下调公司至“增持”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 11,157 11,796 13,532 15,306 增长率（%） 13.9% 5.7% 14.7% 13.1% 归母净利润（百万元） 4,251 2,776 2,554 2,592 增长率（%） 322.7% -34.7% -8.0% 1.5% 摊薄每股收益（元） 2.18 1.42 1.31 1.33 ROE（%） 31.9% 17.3% 13.6% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 11,157 11,796 13,532 15,306 现金及现金等价物 4,797 6,698 8,720 10,980 营业成本 7,872 8,277 9,534 10,804 应收款 1,775 1,842 2,039 2,181 营业税金及附加 58 59 68 77 存货 3,242 3,312 3,446 3,517 销售费用 552 578 656 738 其他流动资产 2,092 2,152 2,273 2,483 管理费用 797 826 934 1,041 流动资产合计 11,906 14,004 16,478 19,161 财务费用 52 59 51 42 非流动资产: 研发费用 326 342 390 438 金融类资产 830 795 771 799 费用合计 1,728 1,804 2,031 2,258 固定资产 3,131 3,103 3,174 3,175 资产减值损失 -77 -35 -40 -42 在建工程 676 654 623 564 公允价值变动 9 4 5 4 无形资产 867 849 830 812 投资收益 3,865 1,922 1,517 1,377 长期股权投资 3,119 3,935 4,613 5,202 营业利润 5,405 3,650 3,490 3,617 其他非流动资产 1,453 1,453 1,453 1,453 加:营业外收入 21 25 27 30 非流动资产合计 9,246 9,994 10,694 11,206 减:营业外支出 114 21 23 24 资产总计 21,152 23,998 27,172 30,367 利润总额 5,313 3,654 3,494 3,623 流动负债: 所得税费用 111 73 70 72 短期借款 1,006 1,126 1,208 1,275 净利润 5,202 3,581 3,424 3,551 应付账款、票据 2,215 2,238 2,473 2,623 少数股东损益 951 806 870 959 其他流动负债 1,238 1,238 1,238 1,238 归母净利润 4,251 2,776 2,554 2,592 流动负债合计 6,030 6,219 6,699 7,066 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.9% 5.7% 14.7% 13.1% 归母净利润增长率 322.7% -34.7% -8.0% 1.5% 盈利能力毛利率 29.4% 29.8% 29.5% 29.4% 四项费用/营收 15.5% 15.3% 15.0% 14.8% 净利率 46.6% 30.4% 25.3% 23.2% ROE 31.9% 17.3% 13.6% 12.0% 偿债能力资产负债率 37.0% 33.0% 31.0% 29.2% 净利润 5202 3581 3424 3551 营运能力 少数股东权益 951 806 870 959 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 390 200 198 200 应收账款周转率 6.3 6.4 6.6 7.0 公允价值变动 9 4 5 4 存货周转率 2.4 2.5 2.8 3.1 营运资金变动 -5555 -162 -79 -95 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 997 4429 4417 4619 EPS 2.18 1.42 1.31 1.33 投资活动现金净流量 786 -731 -694 -558 P/E 6.5 10.0 10.8 10.7 筹资活动现金净流量 118 -805 -648 -656 P/S 2.5 2.3 2.0 1.8 现金流量净额 1,901 2,893 3,075 3,405 P/B 2.4 2.1 1.8 1.6 非流动负债:长期借款 1,490 1,398 1,434 1,489 其他非流动负债 301 301 301 301 非流动负债合计 1,791 1,699 1,735 1,790 负债合计 7,821 7,918 8,434 8,856 所有者权益股本 1,948 1,948 1,948 1,948 股东权益 13,332 16,080 18,738 21,511 负债和所有者权益 21,152 23,998 27,172 30,367 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个