业绩短期承压，派息与回购彰显公司信心

新鸿基公司(0086.HK) 财报点评：业绩短期承压，派息与回购彰显公司信心 YINGUE 分析师 证券研究报告 2022年08月23日 事件 新鸿基公司(0086.HK)于8月18日披露2022年上半年业绩，公司上半年收入20.56亿港元，同比下降1.9%，股东应占亏损为4亿港元，而2021年同期本公司股东应占盈利约为11亿港元。 核心观点 投资管理业务短期受到市场扰动，后期有望重回正轨 公司投资管理业务已变现收益及利息收入下降主要由于市况影响，投资退出数目减少，而出现估值亏损是由于在今年上半年由于美联储为抑制高通胀而加息缩表影响全球资金流动性导致全球主要股指均有不同程度回调，以及俄乌冲突和疫情反复扰动造成的全球股市波动。预计随着后续美联储加息落地、国际地缘冲突趋于缓和、疫情得到控制，全球股市有望迎来复苏，从而有利于公司投资管理业务重回正轨。 融资业务表现稳健，预计后续将受益经济复苏 公司消费金融业务从22年二季度开始，在香港地区贷款业务有所改善，主要由于新冠疫情带来的冲击边际上有所趋缓，贷款发放量有所增长。预计后续公司消费金融业务将显著受益于香港放宽检疫和社交距离措施以及中国的经济刺激政策，目前Q2已有所改善预计下半年将持续向好。公司按揭贷款业务即使在第五波疫情冲击之下，按揭贷款业务的贷款结余总额仍维持在与2021年年底相若的水平，显示出较强的韧性。 基金管理业务稳步推进，筹集外部资本进展顺利 公司于2022年上半年推出宏信达资产管理合作伙伴项目，并成立SHKCapitalPartnersPrivateAccessFund。整体来看，公司基金管理业务筹集较为顺利，合作伙伴项目及SHKCP基金（包括外部基金经理）的总资产管理规模AUM（包括承诺资本）达至约8.34亿美元。预计公司未来基金管理业务将形成平台化效应，可为集团打开新的成长空间。 现金流良好，维持每股派息金额并持续进行回购 集团层面财务状况非常稳健，现金流充足，资产规模稳定增长，9月份到期的4.4亿美元债已经完成了再融资。尽管上半年公司亏损，但仍然维持了与去年同期持平每股派息金额，每股派息12港仙。同时公司在期内也回购了82.9万股股份，回购总金额310万港元。持续一致的派息政策和回购彰显公司对于未来发展的信心。 投资建议 公司本业绩期亏损主要是由于投资管理业务持有投资组合市值波动所致，但公司经营依然稳健，现金流非常健康，目前股息率已经达3.37%，安全边际较为充足，同时考虑到公司上半年所遭遇的美联储加息、全球疫情冲击等问题迎来边际性改善叠加公司基金管理业务稳步推进，向上驱动力也较为充分，故建议投资者可积极关注。 风险提示 香港经济恢复不及预期、失业率提高导致坏账率上升、投资管理收益率不及预期 SFCCERef:BFN311 magnis@futuhk.com ChandlerYou 联系人 chandleryou@futunn.com KarinaWang 联系人 karinawang@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券股价表现 数据来源：Wind，富途证券数据截止至2022年8月19日 ▍1、投资管理业务短期受到市场扰动，后期有望恢复正常 公司投资管理业务22年上半年实现已变现收益及利息收入总额5.83亿港元，同比下滑63.8%，按市值计 价的估值亏损为11.8亿港元。公司投资管理业务已变现收益及利息收入下降主要由于市况影响，投资退出数目减少，而出现估值亏损是由于在今年上半年由于美联储为抑制高通胀而加息缩表影响全球资金流动性导致全球主要股指均有不同程度回调，以及俄乌冲突和疫情反复扰动造成的全球股市波动。预计随着后续美联储加息落地、国际地缘冲突趋于缓和、疫情得到控制，全球股市有望迎来复苏，从而有利于公司投资管理业务重回正轨。 图1：投资管理业务具有良好的以往业绩表现图2：投资管理业务资产分布情况 资料来源：新鸿基公告、富途证券资料来源：新鸿基公告，富途证券 表1：公司投资资产及回报 期末价值 收益/亏损 6个月回报率 2021 2020 公开市场 3974.6 147.8 3.50% 上市债券 —— -11.9 -1.60% 11.00% 8.70% 企业持股 3974.6 159.7 4.60% 另类投资 14172.6 -680.1 -4.70% 另类投资-私募股权 9884.7 -372.9 -3.70% 外部基金 5350.7 -333.7 -6.10% 17.40% 24.70% 直接/跟投项目 4534.0 -39.2 -0.80% 另类投资-对冲基金 4287.9 -307.2 -7.00% 房地产 2172.3 4.7 0.20% 3.60% -5.60% 总计 20319.5 -527.6 -2.50% 14.40% 16.90% 资料来源：新鸿基公告，富途证券 ▍2、公司融资业务表现稳健，预计后续将受益经济复苏 目前公司融资业务主要分为以亚洲联合财务为主体的消费金融业务、以新鸿基信贷为主体的按揭贷款业务以及私募融资业务（前称专业融资）。 公司消费金融业务为通过分销网络以及网上平台，为中国香港以及内地个人和小企业提供无抵押贷款，22年上半年实现收入17.59亿港元，同比上升1%，除税前贡献6.45亿港元，同比下降26%。截至22年6 月30日，贷款结余总额为123.21亿港元，同比增长4.7%。从22年二季度开始，公司在香港地区贷款业务有所改善，主要由于新冠疫情带来的冲击边际上有所趋缓，贷款发放量有所增长。同时亚洲联合财务也 致力于产品创新，于2022年7月推出采用最新区块链技术的标志性机械臂非同质化代币（「NFT」），为首个推出NFT产品的放债人。预计后续公司消费金融业务将显著受益于香港放宽检疫和社交距离措施以及中国的经济刺激政策，目前Q2已有所改善预计下半年将持续向好。 图1：贷款结余总额实现持续增长图2：贷款账明细 中国内地,29% 中国香港,71% 资料来源：新鸿基公告、富途证券资料来源：新鸿基公告，富途证券整理 表1：亚洲联合财务按市场划分表现 中国香港中国内地 1H22 1H21 1H22 1H21 分行数目 48 48 18 21 贷款结余总额（百万港元） 8703.6 8572.4 3617.3 3193.2 新增贷款额（百万港元） 5872 6095.3 2280.3 2374.2 新增贷款（数目） 91657 96562 20231 27304 每笔贷款的平均结余总额 （港元）60343 （港元）61404 （人民币）76122 （人民币） 48715 贷款总回报 30.1% 30.4% 23.4% 29.4% 撇账率 4.8% 4.2% 7.5% 6.8% 减值亏损净额率 3.3% 3.6% 8.9% 3.6% 减值拨备率 4.4% 5.9% 5.5% 5.6% 资料来源：新鸿基公告，富途证券 公司按揭贷款业务为香港房产买家及准买家提供按揭贷款，22年上半年实现收入1.45亿港元，同比下降3.1%，而除税前贡献7800万港元，同比增长32.4%。贷款结余总额34.4亿港元，同比增长1.3%。即使在第五波疫情冲击之下，按揭贷款业务的贷款结余总额仍维持在与2021年年底相若的水平，显示出较强的韧性。期内经营成本为35.6百万港元，按年增加31.9%，主要是由于持续提升资讯科技基础设施及于2021年底推出并持续至2022年上半年的广告活动。 公司私募融资业务为企业、投资基金及高净值人士提供度身订制的融资解决方案，22年上半年实现收入5200万港元，同比下滑51.9%，除税前亏损500万港元。其有期贷款明细按行业划分主要以投资控股为主，占比87.9%，按照地区划分主要以大中华地区为主，占比76.9%。 图3：有期贷款明细按行业划分图4：有期贷款明细按地区划分 房地产 12.1% 投资控股 87.9% 澳洲 12.1% 全球 11.0% 大中华 76.9% 资料来源：新鸿基公告、富途证券资料来源：新鸿基公告，富途证券 ▍3、公司基金管理业务稳步推进，筹集外部资本进展顺利 公司在2021年启动基金管理业务，并于2021年上半年成立基金管理机构SunHungKaiCapitalPartners，目前持有香港证监会第1、4及9类牌照，并于2021年启动6个策略多元化基金，于2022年上半年推出宏信达资产管理合作伙伴项目，并成立SHKCapitalPartnersPrivateAccessFund。整体来看，公司基金管理业务筹集较为顺利，合作伙伴项目及SHKCP基金（包括外部基金经理）的总资产管理规模AUM（包括承诺资本）达至约8.34亿美元。预计公司未来基金管理业务将形成平台化效应，可为集团打开新的成长空间。 图5：2021年强势推出六项合伙关系/基金（资产管理规模截至2022年6月30日） 资料来源：新鸿基公司公告 同时公司的投资策略于2022年上半年也进一步多元化，并推出宏信达资产管理合作伙伴项目（GCO），其从新鸿基公司内部分拆而来，采用与内部管理的全球信贷机会基金基本相同的信贷策略进行管理。同时也成立了SHKCapitalPartnersPrivateAccessFund，其与新鸿基公司的投资管理部合作，旨在为客户寻找特定另类投资机会。公司通过提供种子资本，之后对外开放的方式构建基金管理平台以及发展独立的第三方资产管理业务。 图2：2022年上半年进一步推出合伙关系/基金（资产管理规模截至2022年6月30日） 资料来源：新鸿基公司公告 ▍4、公司现金流良好，维持每股派息金额并持续进行回购 集团层面财务状况非常稳健，现金流充足，资产规模稳定增长，9月份到期的4.4亿美元债已经完成了再融资。尽管上半年公司亏损，但仍然维持了与去年同期持平每股派息金额，每股派息12港仙。同时公司在期 内也回购了82.9万股股份，回购总金额310万港元。持续一致的派息政策和回购彰显公司对于未来发展的信心。 ▍风险提示 香港经济恢复不及预期、失业率提高导致坏账率上升、投资管理收益率不及预期 一般声明 研究报告免责声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失 （包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断