钾肥价格维持高位，2025年上半年业绩显著提升

亚钾国际：钾肥价格维持高位，2025年上半年业绩显著提升

核心观点

公司是一家快速成长的国际钾肥企业，业务涵盖钾矿开采、钾肥生产与销售，是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的企业。公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨，目前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能，并持续推进两个100万吨/年钾肥项目。公司区位优势明显，地处老挝，交通便利，辐射东南亚市场，东南亚棕榈油、稻米及经济作物消费增长持续拉动钾肥需求。公司也在挖掘钾肥产业链价值，参股亚洲溴业，未来将延伸发展溴化工、盐化工等项目。

关键数据

• 钾矿资源：老挝甘蒙省钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。
• 产能：300万吨/年氯化钾选厂产能，近90万吨/年颗粒钾产能。
• 业绩：2025年上半年生产氯化钾101.41万吨，销售104.54万吨，营业收入25.22亿元，同比增长48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.64%。
• 费率：2025年上半年销售、管理、财务费率分别为0.56%、9.43%、1.45%。
• 盈利能力：2025年H1毛利率和净利率分别为57.50%、33.82%。
• 行业数据：全球钾盐储量超48亿吨，加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯四国合计占全球储量的79%；加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国钾肥产能占据全球69.4%份额。
• 价格：2024年印度和中国钾肥进口大合同价格分别为349美元/吨、346美元/吨。

研究结论

公司是一家高成长性的国际钾肥企业，受益于钾肥价格维持高位和公司项目持续投产，业绩有望持续增长。预计未来三年归母净利润复合增长率为55.68%，给予2025年20倍PE，目标价43.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 钾肥价格下跌风险
• 新项目投产不及预期风险
• 极端天气风险