电源PCB技术与产能双轮驱动，打开新一轮成长空间

核心观点

威尔高电子深耕工业控制电源PCB领域，获得台达、三星等全球头部客户认证，业绩进入高速增长期。公司凭借在电源PCB领域的深厚积累，与台达、三星、施耐德等国际头部客户形成稳固合作，其厚铜板、MiniLED板等核心产品在工艺精度与可靠性方面处于行业领先水平。

关键数据

• 2024年公司营收达到10.2亿元，同比增长24%，归母净利润为0.56亿元，同比下降38%，主要受泰国工厂产能爬坡的影响。
• 2025H1公司营收为7.2亿元，同比+59%，归母净利润为0.45亿元，同比+18%。
• 公司2025-2027年营业收入预测分别为16.89/25.44/29.89亿元，增速分别为65%/51%/17%。
• 公司2025-2027年归母净利润预测分别为1.8/2.8/3.4亿元，对应当前P/E倍数为38/25/20倍。

研究结论

• 服务器电源技术升级带来PCB量价齐升，预计2026年AC-DC电源板市场规模达40亿元。
• 公司拓展二次电源、三次电源产品线取得突破进展，三大厂区协同产能持续增长。
• 公司有望迎来第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 存货管理风险。
• 宏观经济及下游市场需求波动带来的风险。
• 市场竞争加剧的风险。