技术突破引领国产替代，双轮驱动打开成长空间

精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。公司凭借平台化技术优势与核心客户战略协同，在DRAM/HBM测试设备领域率先打破海外垄断，叠加显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期。

半导体测试业务：

• 公司已实现DRAM测试设备全环节覆盖，CP/FT测试机、老化设备及探针卡形成协同生态。
• HBM测试设备性能比肩国际大厂，CP测试机二代（2.4Gbps）、FT测试机（9Gbps）已进入核心客户验证，2025年有望随HBM大规模量产迎来订单放量。
• 测算2025-2027年半导体业务收入CAGR为100%，毛利率随高端产品导入提升至40%+。
• 公司深度绑定长鑫存储（老化修复测试设备份额占比超50%）、京东方等头部客户，预计2025年半导体设备新签订单同比增长100%。
• 大客户长鑫存储稳态扩产对应测试设备需求接近40亿元，公司有望稳定斩获50%左右的份额。

显示检测业务：

• 公司在AMOLED检测领域稳居国内份额前三，Module光学检测设备加速替代海外竞品。
• 前瞻布局Micro LED检测，高精度AOI设备已导入龙头面板厂中试线，2025-2026年显示业务有望维持15%-20%订单增长，夯实业绩安全垫。

估值与投资建议：

• 2025/2026/2027年营收为10/18/26亿元，归母净利润为2.0/3.6/5.2亿元，对应PE为35.2/19.6/13.5倍。
• 采用分部估值法，2026年目标市值95.4亿元，较当前存在35%+上行空间。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 存储厂商扩产不及预期。
• HBM设备验证周期拉长。
• 显示技术迭代风险。