Q2盈利同环比提升，看好长丝旺季弹性

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入334.91亿元（同比+7.1%），归母净利润7.09亿元（同比+17.3%），扣非归母净利润6.60亿元（同比+22.5%）。Q2单季表现更强劲，营业收入189.34亿元（同比+12.6%，环比+30.1%），归母净利润4.03亿元（同比+22.2%，环比+31.4%），扣非归母净利润4.00亿元（同比+29.4%，环比+53.6%）。
• 长丝销量与价格：Q2 POY/FDY/DTY销量分别为144/45/25万吨（同比+16.0%/+19.7%/+32.3%，环比+48.7%/+64.6%/+37.5%），价格分别为6061/6263/7932元/吨（同比-12.3%/+19.5%/+10.0%，环比-5.2%/+8.5%/+4.6%）。销量增长主要得益于年内两套新装置投产，价格下滑则受原油价格下行和下游需求疲软影响。
• 成本控制与费用：公司通过装置改造和工艺优化（如油剂国产替代、空压机余热回收等）有效压缩成本，2025Q2毛利率和净利率分别为6.4%和2.1%（同比+0.2pct，环比略降）。期间费用率3.9%（同比-0.4pct），财务费用率0.3%（同比-0.7pct），主要因汇兑收益增加。

行业与公司前景

• 金九银十旺季预期：涤纶长丝下游市场逐步回暖，外需（中美关税延期利好纺织品服装）和内需（家纺秋冬订单启动）均提供支撑。行业库存低（POY/DTY/FDY库存分别15.3/28.6/24.0天，处于近五年低位），开工率高（91.6%），看好旺季价格弹性。
• 中长期格局优化：涤纶长丝产能增速显著放缓（CAGR预计从7.1%降至1.5%），行业集中度高、自律基础好，反内卷背景下看好盈利持续修复。
• 战略布局生物基材料：公司拟增资利夫生物布局生物基材料，探索FDCA为基础的新材料在高端纤维、绿色包装等领域的应用，向“绿色化、差别化、创新化”发展。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.86/18.52/21.72亿元（同比+35.0%/+24.6%/+17.3%），EPS分别为0.97/1.21/1.42元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 油价大幅波动、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、政策不确定性等。