一、当期市场与行业概况
过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证500、中证1000、国证2000、沪深300、上证50分别上涨13.13%、11.67%、11.02%、10.33%、7.22%。行业指数几乎全部上涨，中信一级行业中29个行业上涨，通信（33.78%）、电子、有色金属、计算机、电力设备及新能源等行业涨幅靠前，建筑、煤炭、银行涨跌幅靠后（分别为0.77%、0.57%、-1.67%）。
二、行业轮动策略构建与策略表现
2.1 行业轮动策略架构
行业轮动策略以基本面为核心，叠加估值面和资金面分析。估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向持仓、公募持仓等，基本面包括盈利、质量、分析师预期、超预期因子。此外，还有景气度估值行业轮动策略（基于估值动量、盈利与质量因子）和调研行业精选策略（基于调研热度与广度）。
2.2 行业大类因子分析
八月因子表现均较好，六个基础因子IC均正向，质量（46.31%）、估值动量（23.89%）、分析师预期（43.35%）、超预期（31.65%）因子表现突出。多空收益方面，盈利（6.82%）、质量（11.24%）、分析师预期（10.56%）因子表现突出。今年以来，所有因子IC均为正，质量、分析师预期、调研活动因子较突出，多空收益和多头超额收益均表现良好。
2.3 策略因子表现
超预期增强因子2011年以来IC均值为8.46%，风险调整IC为0.31；调研活动因子自2017年以来IC均值为9.44%，风险调整IC达0.481。八月超预期增强因子IC为64.58%，多空收益率为18.04%；调研活动因子IC为10.40%，多空收益率为2.97%。
2.4 行业配置策略表现
八月超预期增强行业轮动策略收益率为21.63%，超额收益率为12.33%；景气度估值行业轮动策略收益率为11.01%，超额收益率为1.69%。历史表现上，超预期增强策略年化收益率为12.29%，夏普比率为0.488，超额收益率为6.96%，月均换手率为69.04%。调研行业精选策略八月收益率为6.71%，超额收益率为-2.61%；历史表现年化收益率为6.15%，夏普比率为0.308，超额收益率为2.51%，月均换手率达156.83%。
2.5 行业策略内部细分因子打分观测
九月超预期增强策略推荐行业为电子、传媒、有色金属、非银行金融、计算机，电子行业总得分第一，传媒行业因盈利与质量提升进入前五，有色金属、非银行金融、计算机行业因子得分上升。景气度估值策略推荐行业为传媒、电子、计算机、商贸零售、房地产，但房地产和商贸零售未获超预期增强策略推荐。调研行业精选策略推荐行业为建筑、煤炭、钢铁、传媒、商贸零售，钢铁行业调研热度上升，建筑、煤炭、钢铁行业调研拥挤度下降。传媒行业持续获两策略推荐。
