成都先导（688222.SH）医疗服务业务在2025年上半年持续恢复，利润增长显著。公司实现营业收入2.27亿元，同比增长16.58%；归母净利润5004万元，同比增长390.72%；扣非归母净利润5391万元，同比增长2517.66%。分季度看，2025Q2收入1.20亿元（+37.72%），归母净利润2176万元（+681.46%），扣非归母净利润3641万元（+693.51%），主要得益于DEL库定制业务和ChemSer板块收入高速增长。盈利能力方面，2025H1毛利率53.81%（+7.18pp），净利率21.82%（+17.05pp），费用率方面，销售费用率4.05%（-0.94pp），管理费用率16.28%（-3.61pp），研发费用率12.69%（-3.09pp），财务费用率-5.16%（-3.75pp）。
公司多技术平台持续完善，新药管线价值不断提升。主营业务方面，DEL核心业务收入1.02亿元（+40.45%），FBDD/SBDD板块收入约6524万元（+4.15%），核酸平台（OBT）收入约2785万元（-3.35%），蛋白降解平台（TPD）收入约753万元（-8.67%），ChemSer服务收入约1872万元（+94.17%），BioSer服务收入约338万元（-59.59%）。新药项目权益转让方面，HG146按计划推进临床II期，HG030、HG381处临床I期阶段，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司收入5.19、6.37和7.87亿元，同比增长21.63%、22.63%、23.63%；归母净利润0.78、0.99和1.28亿元，同比增长51.11%、27.43%、29.59%。公司是全球领先的药物发现CRO+Biotech公司，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。
风险提示：新药项目对外转让的不确定性风险、核心技术人员流失的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险、汇率波动风险。
