杭州银行2025年半年报点评：规模扩张稳健，资产质量优异

杭州银行2025年半年报点评

核心观点
杭州银行2025年上半年经营稳健，资产质量优异，规模扩张稳健，拨备夯实，安全边际足。公司所处区域经济优异，扩表速度有望维持高位，业绩有望延续高景气。

关键数据

• 经营业绩：2025年上半年实现营业收入200.93亿元（同比增长3.9%），归母净利润116.62亿元（同比增长16.66%）。Q2单季度营收环比增长1.38%，净利润环比下降6.31%。
• 规模扩张：截至2025Q2末，总资产同比增长12.64%（贷款12.18%，投资类资产10.86%），总负债同比增长11.81%（存款16.23%）。
• 资产质量：不良率0.76%（环比持平），拨备覆盖率520.89%（环比下降9.18个百分点），关注率0.51%（环比下降3bp），逾期贷款率0.61%（较年初回升5bp）。
• 净息差：2025H1净息差1.35%（收窄7bp），贷款和垫款年化平均收益率3.77%（下降58bp），存款利率1.8%（下降28bp）。
• 资本充足：2025Q2末核心一级资本充足率9.74%（环比回升0.73个百分点），Q2可转债完成转股。

研究结论
杭州银行资产质量优异，经营稳健，拨备充足，护城河优势明显。预计2025-2027年EPS分别为2.66/2.98/3.28元，BPS分别为18.90/22.41/25.85元。目标价18.90元/股，对应2025年PB1.00倍，维持“增持”评级。

风险提示
经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期。