2025年半年报点评：京福安徽首次半年度盈利，中期分红提升股东回报

核心观点与关键数据
公司2025年H1营收210.1亿元（同比+0.7%），归母净利63.2亿元（同比-0.6%），扣非归母净利63.2亿元（同比-0.6%）。25Q2营收107.9亿元（同比+0.3%），归母净利33.5亿元（同比-1.2%），扣非归母净利29.6亿元（同比-12.6%）。本线客运业务上半年转为正增长（H1运送旅客2500万人次，同比+1.2%），跨线列车周转量同比持平（H1周转量同比+0.1%）。利息支出8.04亿元（同比-24%），资产负债率22.3%（较2024年底提升1.5pct，但同比处于较低水平）。京福安徽H1首次扭亏，管辖线路运行里程同比+7.5%。公司首次宣派中期分红18.8亿元（派息比例29.8%），完成10亿元股票回购并注销。

业务分析

• 京沪高铁：本线客流增速放缓（受班列增加有限、公商务需求弱复苏影响），跨线周转量持平，营收增长略快于业务量增长。
• 京福安徽：H1首次盈利，运行里程同比+7.5%，受益于京港高铁雄商段开通后的客源补充潜力。

财务与股东回报
利息支出持续下降（主要因债务偿还），债务偿还进程放缓（25H1资产负债率22.3%，25Q1-25Q2环比波动）。首次派发中期分红，延续稳健分红政策，并完成半年度股票回购（累计回购1.81亿股）。

投资建议与研究结论
首次覆盖给予“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为132.5、136.6、150.4亿元，对应PE分别为19、19、17倍。看好本线及跨线客运稳健增长、京福安徽扭亏及雄商段开通后的增量贡献。

风险提示
本跨线客流增长不及预期、委托运输成本增长超预期、新线路投运分流。