行业点评报告：2025H1养殖链盈利高增，宠物板块景气延续

2025年上半年，农业板块实现营业收入5699.09亿元，同比增长9.28%；归母净利润257.94亿元，同比上升193.46%。主要得益于生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增，生猪板块盈利扩大带动养殖链全链条盈利修复，从而驱动农业板块归母净利润实现同比高增。

子板块分析：

• 养殖链盈利修复：除渔业板块受需求疲弱等因素影响收入同比下降外，其他板块收入均实现同比增长。其中，动物保健、宠物食品、畜养殖、饲料收入增速居前，分别同比+24.85%、+24.25%、+14.92%、+11.60%。养殖链盈利同比均实现高增。畜养殖、饲料、禽养殖、动物保健归母净利润同比增速居前，分别+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%。
• 宠物板块景气延续：净利润延续景气增长，主要受国内及海外景气双轮驱动。

具体板块分析：

• 畜养殖：2025H1养猪企业实现营收2266.18亿元，同比+16.96%；板块净利润166.01亿元，同比+1234.37%。生猪养殖成本下降，出栏量增长，生猪板块盈利同比扩大。
• 禽养殖：2025H1肉鸡养殖企业实现收入249.42亿元，同比+5.15%；归母净利润11.78亿元，同比+70.70%。肉鸡价格低迷，但禽养殖板块利润同比仍实现较好增长，主要系肉鸡养殖龙头持续推进成本下降及下游产业链拓展。
• 饲料：2025H1饲料企业实现收入951.47亿元，同比增长11.25%；归母净利润31.44亿元，同比上升61.26%。受益于生猪存栏恢复养殖利润改善、原料成本下降及饲料出海贡献增量利润，饲料板块景气度抬升。
• 种子：2025H1种子板块实现收入51.22亿元，同比-10.60%；归母净利润-1.98亿元，同比-265.87%。粮价低迷，种子板块业绩短期承压。
• 宠物：2025H1宠物板块实现收入63.81亿元，同比+22.03%；归母净利润6.60亿元，同比+20.28%。国内及海外景气双轮驱动，宠物板块利润延续景气增长。

投资建议：

• 推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等（猪企）。
• 推荐：海大集团、新希望等（饲料）。
• 推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份（宠物）。

风险提示：

• 畜禽及农产品价格大幅下跌。
• 动物疫情爆发。