农林牧渔行业周报：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续

农林牧渔 2024年11月03日 投资评级：看好（维持） 2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）朱本伦（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn wanggaozhan@kysec.cn zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q4旺季猪价仍有支撑，农业后周期板块逻辑边际改善—行业周报》-2024.10.27 《2024Q4旺季已至，肉鸡价格上行有供需双重支撑—行业点评报告》-2024.10.23 《原料供给宽松驱动饲料价格下行，本周育肥利润空间扩大—行业周报》 -2024.10.20 周观察：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续 2024Q3猪价高位运行驱动农业板块利润修复。2024Q1-Q3年农业行业实现营业 收入8203.02亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70亿元，同比扭亏417.65亿元。2024Q3能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。 生猪养殖业绩有望持续兑现，农业后周期板块盈利边际改善，宠物板块高景气 延续。（1）收入：2024Q1-Q3农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比 增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。（2）归母净利润：农产品加工及林业、动物保健、种子、种植板块利润同比下滑，分别同比-28.51%、-45.19%、-39.63%、-11.74%，其他板块均同比增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%、222.69%、81.34%。（3）盈利能力：2024Q1-Q3畜养殖、禽养殖、饲料、渔业、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。Q4为肉类消费旺季，市场肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行，生猪养殖业绩有望持续兑现。随生猪存栏逐步恢复，饲料及动保农业后周期板块价格压力缓解，盈利边际改善。宠物板块海外订单回暖，国内市场持续拓展，高景气有望延续。 周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨 星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 本周市场表现（10.28-11.1）:农业跑赢大盘2.1个百分点 本周上证指数下跌0.84%，农业指数上涨1.27%，跑赢大盘2.1个百分点。子板块来看，种子板块领涨。个股来看，朗源股份（+35.91%）、荃银高科 （+33.96%）、好当家（+24.08%）领涨。 本周价格跟踪（10.28-11.1）:本周白羽鸡、玉米、豆粕环比上涨 生猪养殖：11月1日全国外三元生猪均价为17.34元/kg，较上周下跌0.19元 /kg；仔猪均价为29.12元/kg，较上周上涨1.30元/kg；白条肉均价22.64元 /kg，较上周下跌0.03元/kg。11月1日猪料比价为5.12:1。自繁自养头均利润 284.19元/头，环比-5.13元/头；外购仔猪头均利润-32.88元/头，环比-2.82元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延续3 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速4 3、本周市场表现（10.28-11.1）:农业跑赢大盘2.1个百分点5 4、本周重点新闻（10.28-11.1）:各地秋收接近尾声，收储工作有序展开6 5、本周价格跟踪（10.28-11.1）:本周白羽鸡、玉米、豆粕价格环比上涨7 6、主要肉类进口量10 7、饲料产量10 8、风险提示10 图表目录 图1：2024Q1-Q3行业营收同比-7.03%3 图2：2024Q1-Q3行业归母净利润同比扭亏为盈3 图3：2024Q3行业盈利能力同环比均上行3 图4：2024Q3行业销售、管理及财务费用率同比上升3 图5：本周农业板块上涨1.27%（表内单位：%）5 图6：本周农业指数跑赢大盘2.10个百分点5 图7：本周种子板块涨幅最大（%）5 图8：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤）7 图9：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）7 图10：本周鸡苗均价环比上涨8 图11：本周毛鸡主产区均价环比上涨8 图12：本周中速鸡价格环比下跌8 图14：11月1日鲈鱼价格环比下跌9 图15：10月31日对虾价格环比下跌9 图16：本周玉米期货结算价环比上涨9 图17：本周豆粕期货结算价环比上涨9 图18：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）9 图19：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）9 图20：2024年9月猪肉进口量10.00万吨10 图21：2024年9月鸡肉进口量2.85万吨10 图22：2024年9月全国工业饲料总产量为2815万吨10 表1：2024Q1-Q3子板块财务数据：饲料、畜养殖、宠物食品利润同比涨幅靠前4 表2：农业个股涨跌幅排名：朗源股份、荃银高科、好当家领涨6 表3：本周白羽鸡、玉米、豆粕价格环比上涨7 1、周观察：2024Q3生猪养殖业绩修复，宠物板块高景气延 续 2024Q3猪价高位运行驱动农业板块利润修复。2024Q1-Q3年农业行业实现营 业收入8203.02亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70亿元，同比扭亏417.65亿元。2024Q3能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。 图1：2024Q1-Q3行业营收同比-7.03%图2：2024Q1-Q3行业归母净利润同比扭亏为盈 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 800 600 400 200 0 -200 -400 500 400 300 200 100 0 -100 -200 营业收入（亿元，左轴）同比（%，右轴）归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 猪价上行驱动农业板块盈利能力改善，期间费用率略有抬升。（1）盈利能力： 2024Q1-Q3行业销售毛利率11.67%，同比+4.73pct；销售净利率4.00%，同比 +5.24pct；净资产收益率6.47%，同比+8.56pct。2024Q3行业销售毛利率15.39%，同比+7.24pct；销售净利率7.84%，同比+7.17pct；净资产收益率4.63%，同比 +4.20pct。行业盈利能力同比好转，其中2024Q2盈利能力大幅回暖，主要系 2024Q2猪价上行扩大盈利空间。（2）期间费用率：2024Q1-Q3行业期间费用率 7.22%，同比+0.30pct。2024Q3行业期间费用率6.75%，同比+0.13pct。具体看， 2024前三季度行业销售、管理及财务费用率均同比增加。 图3：2024Q3行业盈利能力同环比均上行图4：2024Q3行业销售、管理费用率同比上升 247 186 125 64 03 -62 -121 0 销售毛利率（%）销售净利率（%） ROE（%，摊薄） 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 Q4旺季已至，生猪养殖业绩持续兑现，农业后周期板块盈利边际改善，宠物板块高景气延续。（1）收入：2024Q1-Q3农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。（2）归母净利润：农产品加工及林业、动物保健、种子、种植板块利润同比下滑，分别同比-28.51%/-45.19%/-39.63%/-11.74%，其他板块均同比增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%/222.69%/81.34%。（3）盈利能力：2024Q1-Q3畜养殖、禽养殖、饲料、渔业、宠物食品板块毛利率和净利率均有所提升。Q4为肉类消费旺季，市场肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行，生猪养殖业绩有望持续兑现。随生猪存栏逐步恢复，饲料及动保农业后周期板块价格压力缓解，盈利边际改善。宠物板块海外订单回暖，国内市场持续拓展，高景气有望延续。 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 毛利率 净利率 子行业 20242023 同比 20242023 同比 2024 同比(pct) 2024 ROE 同比(pct)2024同比(pct) 表1：2024Q1-Q3子板块财务数据：饲料、畜养殖、宠物食品利润同比涨幅靠前 畜养殖 Q1-Q3 3296 Q1-Q3 3568 -7.62% Q1-Q3 215 Q1-Q3 -176 222.69% Q1-Q3 13.82% 9.62 Q1-Q3 6.80% 12.01 Q1-Q3 10.84% 21.26 禽养殖 432 419 2.96% 19 12 56.00% 12.21% 1.70 4.44% 1.43 5.36% 1.81 农产品加工及林业 2349 2526 -7.02% 22 31 -28.51% 6.23% 0.21 0.90% -0.30 1.74% -0.73 饲料 1515 1699 -10.86% 33 -3 1318.53% 10.52% 3.25 2.25% 2.67 7.34% 7.92 动物保健 121 123 -1.26% 10 18 -45.19% 36.01% -3.68 8.28% -6.18 3.24% -2.72 种子 113 114 -0.39% -5 -3 -39.63% 18.51% -0.69 -7.07% -5.62 -3.00% -0.84 种植 177 188 -5.64% 17 19 -11.74% 19.20% -0.44 9.73% -0.52 7.00% -1.01 渔业 109 112 -2.63% -1 -1 55.16% 13.18% 0.49 -0.22% 0.23 -0.67% 0.75 宠物食品 91 75 21.97% 10 6 81.34% 32.92% 4.39 11.75% 3.34 10.51% 4.06 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位，2024Q4生猪消费向好叠加供给偏紧，对猪价上涨形成较强支撑。生猪板块当前处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具