板块综述
- 整体表现：2024年前三季度农林牧渔板块收入同比下降5.9%，但归母净利润同比增长455.0%；单Q3收入同比下降11.5%，但归母净利润同比增长749.5%。养殖业、饲料、渔业、农业综合利润端实现同比增长，其中养殖利润单Q3同比高增长。
- 板块收益率：前三季度农林牧渔板块收益率-5.4%，跑输大盘；单Q3收益率1.38%，跑输大盘。
- 子板块表现：种植业前三季度收入同比增长，其余子板块收入下滑；利润端养殖、饲料、渔业、农业综合同比增长，养殖利润单Q3同比高增长。
生猪养殖
- 业绩表现：样本企业前三季度收入同比-6.3%，归母净利润同比+204.2%；单Q3收入同比+2.1%，归母净利润同比+1171.4%。
- 驱动因素：猪价景气与成本下行驱动养殖利润好转。
- 企业情况：除京基智农外，其余企业前三季度利润同比大幅增长，单Q3增幅强于前三季度。牧原股份前三季度生猪出栏量增速快于去年全年，其余企业生猪出栏量增速下滑。
- 产能与投资：行业扩产速度放缓，Q3整体生产性生物资产环比仅+0.7%，行业产能补充有限；资本开支环比增长，但整体增长幅度有限，行业投资依旧偏谨慎。
- 财务状况：行业平均资产负债率持续下降，高盈利带动现金流好转。
禽养殖
- 业绩表现：板块前三季度/单三季度实现收入530/192亿元，同比-1.5%/+1.6%；归母净利19.6/11.5亿元，同比-1.5%/+84.8%。
- 价格与成本：三季度黄羽鸡价格有所回落，但饲料成本下降使其实现较好利润；白羽鸡价格Q3表现略好于Q2，同样受益于成本下行。
- 利润率：Q3板块毛利率/净利润分别为12.8%/6.0%，板块盈利能力同环比均有所改善。
- 企业分化：白羽鸡企业前三季度收入与利润下滑，但Q3趋势改善；黄羽鸡与蛋鸡企业前三季度收入正增长，Q3增速高于前三季度平均。除民和股份与小明股份前三季度亏损外，其余企业均实现正向盈利。
- 盈利能力：白羽鸡产业链中上游种禽企业盈利能力突出，黄羽鸡毛利水平较去年同期有所提升。
种子
- 业绩表现：玉米价格趋势下行，多数企业利润大幅下滑。荃银高科/敦煌种业/万向德农前三季度收入同比增长，分别+32.3%/+31.4%/+23.5%。
- 利润与库存：前三季度丰乐种业/隆平高科/荃银高科出现亏损，同比下滑幅度最大为隆平高科。万向德农库存水平同比-9.22%，其余企业库存水平提升。
- 盈利能力：整体毛利率与净利率趋势下降，24Q3板块净利率水平同比-1.38pct。敦煌种业净利率逆势提升，其余企业净利率水平同比下滑。
投资建议
- 养殖产业链：关注生猪养殖板块业绩兑现能力强&高弹性个股，以及消费回暖下低估值龙头的估值修复，建议关注：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、圣农发展等。
- 种业：建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企，建议关注：隆平高科、登海种业等。
风险提示
- 农产品价格波动
- 动物疫病风险
- 生猪价格不及预期
- 政策落地不及预期
