2022年中报点评：短期业绩承压，业务资源拓展加速

光庭信息（301221）2022年中报点评 / 短期业绩承压，业务资源拓展加速 挖掘价值投资成长 2022年08月24日 / 【投资要点】 2022年8月19日，公司发布2022年中报，公司上半年实现营业收入 1.96亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润459万元，同比下降 81.1%。 业务资源拓展加速，员工数快速增长，收入与成本错配。从业务来看，智能座舱实现营业收入1.14亿元，同比增长72%；智能驾驶实现营业收入0.52亿元，占营业总收入的26.81%，业务包括智能网联汽车测试、ADAS软件、APA等；新能源业务实现营业收入0.23亿元，同比减少23.29%，主要是日系厂商业务增长不及预期，但是公司重点布局本土和欧美市场，开拓了日本电产、采埃孚、法雷奥、博格华纳、长城汽车、科大讯飞等知名企业。公司短期净利润承压，主要是公司的研发投入加速以及收入成本的错配。报告期内公司全面启动了募投项目的研发，加大人员招聘，人工薪酬、研发投入和管理费用支出较去年同期均有大幅增长，再加之软件定制项目的交付和验收节点主要集中在下半年，项目收入确认在客观上呈现出一定的季节性特点。截至报告期末，公司的员工人数为2,297人，较报告期初增长20.64%。 聚焦优质大客户资源，首创超级软件工厂紧抓行业发展良机。报告期内，公司积极拓展国内外大客户资源，降低对日系厂商的依赖。公司前五大客户实现收入1.04亿元，征对整车厂成立各种组织强化软件研发力量，进一步与汽车制造商的Tier0.5新角色强化了业务合作。汽车电子软件产业是汽车数字化的新引擎，软件定义汽车正逐步成为汽车产业发展的主流趋势，软件在汽车整车内容结构的占比和价值量将快速提升。据麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10%提升至2030年的30%。公司通过首创超级软件工厂，加大人员的招聘和培养，打造数字化软件开发新体系，抓住行业的发展良机。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：方科 电话：021-23586478 相对指数表现 27.49% 10.87% -5.75% -22.37% 8/2310/2312/232/234/236/238/23 -38.99% -55.61% 光庭信息沪深300 基本数据总市值（百万元) 5668.48 流通市值（百万元) 1379.64 52周最高/最低（元） 118.80/39.02 52周最高/最低（PE） 130.03/55.55 52周最高/最低（PB） 19.67/1.83 52周涨幅（%） -29.88 52周换手率（%） 1686.46 相关研究 《软件驱动汽车创新，完善全栈全域产品体系》 2022.06.24 《深耕汽车电子软件领域，引领未来汽车软件工程变革》 2022.06.16 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司的业务有望持续加速拓展，人员也将随着业务需求增加而增加，短期营业收入和成本的错配给净利润带来压力，随着人员培训到位和收入的确认，下半年公司的营业收入和净利润有望好转。由于受疫情影响导致订单存在不确定性以及人员扩张带来的成本压力，我们分布下调营业收入和净利润，预计公司2022-2024年营业收入为6.04、9.05、12.22亿元，归属于母公司净利润为0.79、1.22、1.92亿元，EPS为0.85、1.32、2.08元，对应PE为71.81、46.31、29.39倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 432.20 604.10 904.90 1221.98 增长率(%) 29.26% 39.77% 49.79% 35.04% EBITDA（百万元） 100.59 120.66 177.34 265.23 归母净利润（百万元） 73.26 78.94 122.40 192.90 增长率(%) 0.34% 7.75% 55.06% 57.59% EPS(元/股) 1.05 0.85 1.32 2.08 市盈率（P/E） 90.92 71.81 46.31 29.39 市净率（P/B） 4.47 2.80 2.64 2.43 EV/EBITDA 72.22 33.63 22.59 14.41 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 无人驾驶商业化进度不及预期； 研发投入不及预期； 业务拓展不顺； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1609.741695.101810.422071.99 存货 17.79 33.42 40.52 53.66 流动资产应收及预付 非流动资产 340.10344.64351.24354.35 固定资产 148.89151.30153.68155.62 无形资产 26.33 32.97 40.55 39.43 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2153.532298.812580.332906.25 短期借款 0.00 52.00115.06193.98 其他长期资产流动负债 其他流动负债 53.57 79.51114.43146.18 长期借款 26.58 26.58 26.58 26.58 其他非流动负债 9.00 9.00 9.00 9.00 实收资本 92.62 92.62 92.62 92.62 留存收益 306.72348.61471.01663.91 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1813.43 171.52 14.38 129.57 15.44 19.86 127.41 73.84 35.58 0.00 162.99 1581.98 1979.50 1954.16 206.00 19.64 129.57 10.94 19.86 227.68 96.17 35.58 0.00 263.26 1581.98 2021.38 2229.09 354.20 23.95 129.57 7.58 19.86 381.97 152.48 35.58 0.00 417.55 1581.98 2143.79 2551.90 395.32 30.93 129.57 9.86 19.86 507.37 167.21 35.58 0.00 542.95 1581.98 2336.68 少数股东权益 11.04 14.16 19.00 26.62 负债和股东权益2153.53 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2298.81 2580.33 2906.25 营业成本 238.45368.70536.65689.15 销售费用 24.91 35.04 53.39 73.32 研发费用 35.77 59.20 91.39125.86 资产减值损失 -0.56 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -1.05 0.72 0.90 1.71 其他收益 9.96 13.29 19.91 26.88 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.03 1.85 1.96 2.05 利润总额 84.07 89.87139.52219.86 净利润 76.60 82.06127.24200.51 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 73.26 78.94122.40192.90 少数股东损益 EBITDA 432.20 0.52 45.96 8.94 0.00 0.12 82.27 0.23 7.47 3.34 100.59 604.10 0.72 67.66 -1.61 0.00 0.12 88.52 0.50 7.82 3.12 120.66 904.90 1.18 106.78 -1.70 0.00 0.18 138.20 0.64 12.28 4.84 177.34 1221.98 1.59 144.19 -1.81 0.00 0.24 218.51 0.70 19.35 7.62 265.23 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 24.55 107.35 98.37 232.93 净利润 76.60 82.06 127.24 200.51 折旧摊销 8.29 34.59 41.92 50.49 营运资金变动 -74.19 -7.10 -68.38 -14.77 其它 13.84 -2.20 -2.41 -3.31 投资活动现金流 -120.54 -36.94 -46.11 -50.28 资本支出 -122.13 -37.67 -47.02 -52.00 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1.59 0.72 0.90 1.71 筹资活动现金流 1490.55 14.95 63.06 78.92 银行借款 28.56 52.00 63.06 78.92 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1494.79 0.00 0.00 0.00 其他 -32.80 -37.05 0.00 0.00 现金净增加额 1383.49 85.36 115.32 261.57 期初现金余额 225.49 1608.98 1694.34 1809.66 期末现金余额主要财务比率 1608.98 1694.34 1809.66 2071.23 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 29.26% 39.77% 49.79% 35.04% 营业利润增长 1.47% 7.60% 56.11% 58.12% 归属母公司净利润增长 0.34% 7.75% 55.06% 57.59% 获利能力（%）毛利率 44.83% 38.97% 40.69% 43.60% 净利率 17.72% 13.58% 14.06% 16.41% ROE 3.70% 3.91% 5.71% 8.26% ROIC 4.16% 3.71% 5.35% 7.56% 偿债能力资产负债率（%） 7.57% 11.45% 16.18% 18.68% 净负债比率 - - - - 流动比率 14.23 8.58 5.84 5.03 速动比率 13.98 8.36 5.67 4.87 营运能力总资产周转率 0.20 0.26 0.35 0.42 应收账款周转率 2.57 3.00 2.61 3.16 存货周转率 24.29 18.08 22.33 22.77 每股指标（元）每股收益 1.05 0.85 1.32 2.08 每股经营现金流 0.27 1.16 1.06 2.51 每股净资产 21.37 21.82 23.15 25.23 估值比率P/E 90.92 71.81 46.31 29.39 P/B 4.47 2.80 2.64 2.43 EV/EBITDA 72.22 33.63 22.59 14.41 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：