2025Q2业绩改善，利润增速回正

主要观点

• 业绩改善：2025年上半年公司实现收入7.87亿元（同比增长14.72%），归母净利润2.13亿元（同比增长2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（同比增长2.63%）。其中，2025年第二季度收入4.30亿元（同比增长14.44%），归母净利润1.21亿元（同比增长14.85%），扣非归母净利润1.18亿元（同比增长17.90%），利润增速回正。
• 毛利率回升：2025年上半年毛利率为65.3%，其中一季度为64.6%，二季度为65.8%（2024年第四季度为61.8%），费用率方面，2025年第二季度销售、管理、研发费用率分别为15.08%、10.95%和5.26%，较2025年第一季度有所下降。
• 业务稳健：三大业务板块保持稳健，其中隐形眼镜收入增速最快，2025年上半年收入2.36亿元，同比增长28.89%，主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道。人工晶体板块在集采执行及终端手术量承压下，仍实现持续增长。角膜塑形镜板块在竞争加剧和消费降级的形势下，保持销量持续增长。

投资建议

• 预计2025-2027年公司收入分别为17.30亿元、21.69亿元和26.74亿元，收入增速分别为22.7%、25.4%和23.3%。归母净利润分别实现4.53亿元、5.74亿元和7.13亿元，增速分别为16.6%、26.8%和24.2%。EPS预计分别为2.34元、2.97元和3.68元，对应2025-2027年的PE分别为35x、27x和22x，维持“买入”评级。

风险提示

• 美瞳盈利不及预期的风险。
• OK镜市场竞争加剧风险。
• 人工晶状体放量不及预期风险。