华泰研究早参宏观2025年工企利润增速回正至06收入增速略回落

月利润率提升带动盈利增速显著回升。

• 宏观展望：2025年工企利润增速回正至0.6%，收入增速略回落至1.1%；内外需分化延续。
• 行业表现：
  • 基础化工/石油天然气：美国寒潮扰动炼油、化工品供给，海外供给潜在下滑或推动国内乙烯、醋酸、MDI等化工品景气修复。
  • 可选消费/商业贸易：美国美妆市场高端与大众市场分化显著，K-beauty表现突出，部分零售渠道如Ulta同店增长强劲。

个股评级：

• 青松股份（300132 CH，增持）：化妆品代工业务复苏趋势明确，25Q4营收增速加快至20.2%，利润率显著修复。
• 哈尔滨电气（1133 HK，买入）：预计2025年归母净利润同比大增57%至26.5亿元，主因新增订单兑现及盈利能力提升。
• 海大集团（002311 CH，买入）：上调未来三年分红率至50%，递交海外业务分拆上市申请，国内主业稳固，饲料出海持续高增长。
• 万辰集团（300972 CH，买入）：精细运营与品类拓展驱动同店改善，供应链效率提升释放毛利空间，预计保持较快开店节奏。
• 绿联科技（301606 CH，买入）：业绩预告符合预期，看好围绕NAS构建AI+智能生态的战略布局，加速渗透海外市场，增长空间可期。