工商银行2025年中报点评扎实服务实体，资产质量稳健

工商银行2025年中报核心要点总结

一、业绩表现

• 营收与利润：2025年上半年实现营业收入4,270.92亿元（同比+1.6%），归母净利润1,681.03亿元（同比-1.4%）。
• 资产质量：不良率1.33%（较上年末-1bp），拨备覆盖率217.71%（较上年末+2.80pct）。
• 分红：拟分配中期现金股息每股0.1414元，派息比例29.98%。

二、信贷投放与服务实体经济

• 信贷结构：公司类贷款增速7.7%（至1.35万亿元），其中制造业、科技创新、绿色发展等领域贷款增速高于平均水平。
• 个人贷款：增速2.3%（至2,096.42亿元），个人消费贷款和个人经营性贷款分别增长10.2%和10.8%。

三、息差与负债成本

• 息差：年化净息差1.30%（同比-13bp），受LPR下调和存量房贷利率调整影响，但环比降幅收窄。
• 负债成本：存款平均付息率同比-39bp至1.45%，通过下调存款挂牌利率实现成本管控。

四、收入结构分析

• 手续费及佣金净收入：微降0.6%（至670.20亿元），其中对公理财、资产托管业务增长较快（分别+24.5%、+3.8%）。
• 投资收益：大幅增长52.0%（至328.85亿元），主要来自债券投资收益增加。
• 非息收入：其他非利息收益同比+18.8%（至464.96亿元）。

五、资产质量与风险管理

• 不良率：不良贷款率1.33%（总体稳定），制造业不良率降至1.52%。
• 个人贷款不良率：上升至1.35%（主要受居民偿债能力影响）。
• 拨备覆盖率：提升至217.71%，计提信用减值损失1,040.07亿元（同比+2.2%）。

六、投资预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为8,226.23、8,349.43、8,657.86亿元；归母净利润分别为3,621.50、3,679.31、3,834.46亿元。
• 估值：对应9月1日收盘价的PB估值为0.67、0.61、0.56倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、净息差持续收窄、重点领域资产质量波动。