姚记科技中报业绩点评：短期业绩承压，毛利率有所提升

核心观点：公司上半年业绩承压，但毛利率有所提升。
关键数据：

• 上半年营收14.38亿元，同比下滑24.64%；净利润2.56亿元，同比下滑9.98%；扣非净利润2.54亿元，同比下滑5.43%。
• Q2营收6.60亿元，同比下滑28.8%；净利润1.15亿元，同比下滑13.7%。
• 游戏业务营收4.81亿元，同比下滑6.33%；数字营销业务营收5.20亿元，同比下滑40.76%；扑克牌业务营收4.29亿元，同比下滑12.72%。

业务分析：

• 游戏业务毛利率提升0.15个百分点至96.39%，但受短期流水波动影响。
• 数字营销业务毛利率提升3.17个百分点至8.16%，盈利能力增强，通过智能广告投放平台提升人效。
• 扑克牌业务毛利率下降0.52个百分点至29.93%，但“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”逐步投产，产能释放有望改善营收增速。

新兴产业布局：

• 战略投资卡淘进军球星卡业务，旗下DAKA和CardHobby分别在国内卡片IP发行和二手收藏卡交易领域处于领先地位。
• 姚记潮品获得宝可梦卡牌代理，卡牌业务布局领先。

投资建议：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.17/6.69/7.01亿元，EPS分别为1.49/1.61/1.69元，对应PE为19/18/17倍。看好公司休闲游戏市场竞争力及卡牌等新业务发展潜力，维持“优于大市”评级。

风险提示：新业务不及预期、政策监管风险、游戏流水不及预期等。