博瑞医药(688166)公司信息更新报告：2025上半年业绩有所波动减重降糖新药进展顺利

2025-09-03 余汝意,阮帅开源证券庄晓瑞

2025上半年公司业绩有所波动，减重降糖新药BGM0504进展顺利。公司实现收入5.37亿元（同比-18.28%），归母净利润1,717万元（-83.85%），扣非归母净利润1,436万元（-86.35%）。Q2收入2.88亿元（同比-9.16%），归母净利润0.04亿元（-90.04%），扣非归母净利润0.06亿元（-84.56%）。毛利率52.82%（-0.47pct），净利率2.19%（-4.24pct）。因BGM0504处于临床三期，研发投入较大，下调2025-2026年盈利预测至0.65/1.3亿元，新增2027年预测2.07亿元，对应PE估值594.8/296.7/186.2倍，维持“买入”评级。
原料药及制剂业务有所下降。产品销售收入4.83亿元（-21.31%），原料药收入4.07亿元（-19.3%），抗病毒类产品收入减少66.18%，免疫抑制类产品增长；制剂产品收入0.76亿元（-30.57%），主要因奥司他韦制剂需求及价格下滑。权益分成收入增长15.96%。
研发投入增加，在研项目进展较快。研发投入3.48亿元（+144.07%），占营收64.83%。BGM0504注射液2型糖尿病和减重适应症国内III期临床完成入组，美国US bridging临床完成；降糖适应症印尼IND获批，三期临床启动；口服BGM0504片剂减重适应症中美IND均获批；创新药BGM1812注射液减重适应症中美IND均获批，口服片剂处于临床前研究。
风险提示：研发失败、业绩不及预期、汇率波动等。