公司信息更新报告：2025上半年业绩有所波动，在研项目快速推进

2025-09-02 余汝意,阮帅开源证券 ~ JIAN

2025年上半年公司业绩有所波动，营收45.16亿元（同比-11.93%），归母净利润4.09亿元（同比-45.3%），扣非归母净利润3.63亿元（同比-52.48%）。毛利率63.32%（+1.31pct），净利率8.97%（-5.74pct）。考虑创新药进展和研发投入，下调2025-2026年业绩预测至11.64/12.50亿元，新增2027年预测为13.14亿元，当前股价对应PE为34.2/31.8/30.3倍，维持“买入”评级。
在研项目进展顺利，研发费用率提升。2025上半年研发投入6.49亿元，同比增长23.07%，占营收比例为14.36%。HB0034达成关键临床试验终点，纳入CDE优先审评，有望2026年Q2获批。HB0017中重度斑块状银屑病适应症关键III期临床随访接近收尾，强直性脊柱炎适应症关键III期临床快速推进。HB0025已递交III期临床启动前会议申请，非小细胞肺癌Ⅱ期临床数据显著，有望年内启动Ⅲ期临床。公司利用AI和生物信息前瞻性布局HB0056（中重度哮喘）和HB0052（胰腺癌）等新项目。
费用率方面，销售费用率20.93%（+1.29pct），管理费用率15.94%（+3.23pct），研发费用率11.58%（+3.00pct），财务费用率2.16%（+1.47pct）。
风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。