公司信息更新报告：2025上半年业绩有所下滑，CDMO业务快速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现收入54.44亿元（同比-15.31%），归母净利润5.63亿元（同比-9.89%），扣非归母净利润5.21亿元（同比-13.59%）。毛利率25.73%（+1.03pct），净利率10.34%（+0.62pct）。2025Q2收入27.14亿元（同比-15.98%），归母净利润3.15亿元（同比-17.48%），扣非归母净利润3.15亿元（同比-13.29%），毛利率27.46%（+2.11pct），净利率11.59%（-0.2pct）。
• 业务增长：CDMO业务实现快速增长，2025年上半年收入12.36亿元（+20.32%），毛利率44.04%（+3.95pct）。公司进行中项目1180个，同比增长35%，其中商业化阶段项目377个（同比增长19%），研发阶段项目803个（同比增长44%）。
• 其他业务：原料药中间体板块收入36.03亿元（同比-23.41%），毛利率13.7%（-2.52pct）；制剂板块收入5.83亿元（同比-14.2%），毛利率61.03%（+0.73pct）。
• 研发投入：2025年上半年研发人员1155人，CDMO板块研发人员超过500人。研发费用率5.95%（同比+1.05pct）。
• 费用率：销售费用率4.77%（同比+0.41pct），管理费用率3.75%（同比+0.1pct），财务费用率-0.39%（同比+0.33pct）。

研究结论

• 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为16.1/13.8/11.5倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
• 风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

财务预测摘要

• 收入预测：2025-2027年营业收入分别为13.651/15.540/17.718亿元，同比增长率分别为13.6%/13.8%/14.0%。
• 利润预测：2025-2027年归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元，同比增长率分别为14.2%/16.7%/20.2%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为16.1/13.8/11.5倍，P/B分别为2.5/2.2/1.9倍，EV/EBITDA分别为8.4/7.4/5.1倍。