信息服务高增改善收入质量,关注后续业绩释放和AI方向储备进展-2025年半年报点评

恺英网络（002517）2025年半年报点评

核心观点

• 业绩表现：25Q2业绩符合预期，单季度收入12.3亿元（YoY-2%，QOQ-9%），归母净利润4.3亿元（YoY+13%，QOQ-17%）。
• 收入结构优化：高毛利率的信息服务业务收入贡献主要增量，上半年收入同环比高增，毛利润同比正增长。
• 游戏业务储备：2Q新品较平淡，但后续储备丰富，包括《热血江湖：归来》、《超虾大作战》等，以及《三国：天下归心》等待上线产品。
• 信息服务业务：维持高景气，看好品牌专区增量后续季度业绩释放，累计金额4.5亿元的协议有望于后续季度确收。
• AI方向：产品储备丰富，包括参投公司自然选择AI旗下AI伴侣《EVE》、大朋VR新品大朋AI眼镜、游戏行业AI全流程开发平台SOON，以及AI玩具暖星谷梦游记等。
• 回购计划：拟以集中竞价方式回购1-2亿元，用于股权激励计划、员工持股计划。

关键数据

• 收入：手游收入18.8亿元（YoY-10%），信息服务业务收入6.6亿元（YoY+65%），页游收入0.4亿元（YoY-38%）。
• 地区收入：境内业务24亿元（YoY-2%），境外业务2亿元（YoY+60%）。
• 毛利润：25H1毛利润同比正增长。

研究结论

• 盈利预测：调整公司25-27年收入预测至57/66/74亿元（YoY+11%/16%/13%），归母净利润预测至21/25/29亿元（YoY+29%/21%/16%）。
• 投资建议：给予公司26年目标PE25x，对应目标市值634亿元、目标价29.65元，维持“推荐”评级。

风险提示

• AI技术产业端落地进度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济波动。