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华阳集团（002906）2025中报点评：25Q2毛利率环比提升，业绩符合预期

2025-08-21 黄细里,孙仁昊东吴证券周剑

核心观点：公司2025年Q2业绩符合预期，毛利率环比提升，展现出较强韧性。主要增长动力来自汽车电子和精密压铸业务的协同发展，但毛利率同比承压，新业务仍处于投入期。
关键数据：
- 营收：2025Q2营业收入28.22亿元，同比增长28.10%，环比增长13.36%；2025H1营业收入50.80亿元，同比增长25.36%。
- 利润：2025Q2归母净利润1.86亿元，同比增长28.52%，环比增长19.57%；2025H1归母净利润3.61亿元，同比增长23.36%。
- 毛利率：2025Q2毛利率19.50%，环比提升1.32pct，同比下降1.76pct；精密压铸毛利率24.22%，同比下降1.51pct；汽车电子毛利率16.91%，同比下降2.89pct。
- 费用：2025Q2期间费用总额3.44亿元，同比增长18.34%，期间费用率12.19%，同比下降1.68pct；研发费用同比增长22.11%，研发费用率7.74%。
- 减值：2025Q2资产减值及信用减值合计-0.18亿元，较24Q2大幅收窄。
业务分析：
- 汽车电子：2025H1收入37.88亿元，同比增长23.36%，但毛利率下降2.89pct，主要因屏幕业务增速快于HUD业务。
- 精密压铸：2025H1收入12.92亿元，同比增长41.35%，成为新的增长极，但毛利率同比仍下降1.51pct。
研究结论：公司智能化项目加速落地，海外业务稳步推进，业务结构优化带动盈利能力改善。预计未来业绩将保持高质量增长，维持“买入”评级。
盈利预测：2025-2027年营收预测分别为127.0/155.6/187.1亿元，归母净利润预测分别为9.0/11.3/14.0亿元，对应PE分别为19/15/12倍。
风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧。