凌云光点评报告：AI赋能，机器视觉主业多点开花，具身智能与光通信打开想象空间

核心观点与关键数据

• 公司概况：凌云光披露2025年年报和2026年一季报，2025年营收29.12亿元/+30.35%，归母净利润1.61亿元/+50.70%，扣非归母净利润1.23亿元/+86.05%，盈利能力显著提升。单季度看，25Q4营收7.84亿元，归母净利润0.29亿元；26Q1营收5.97亿元/-2.79%，归母净利润2.00亿元/+1233.13%（主要来自公允价值变动收益）。

• 机器视觉主业高增：机器视觉业务全年收入23.46亿元/+44.72%。

  • 消费电子：收入11.49亿元/+63.21%，受益于大客户新品及工艺升级，已切入AI服务器智能生产与检测环节。
  • 新能源：收入1.85亿元/+36.01%，锂电业务在AI检测设备新品驱动下增长超81.23%，获龙头客户批量复购。
  • 视觉器件：收购JAI后整合顺利，收入同比大增219.21%至3.79亿元。

• 新兴业务布局：

  • 具身智能：FZMotion光学动捕系统收入同比增长超70%，已批量应用于机器人公司数据采集场景，并定制化机器人量产检测方案。
  • 光通信：全年收入同比下滑7.70%，但围绕AI算力基础设施建设，构建了“网络级+芯片级”双层布局。
    • 网络级：代理POLATIS的OCS全光交换机，采用压电陶瓷技术，已向智算中心客户送样测试。
    • 芯片级：战略投资OIO技术研发公司奇点光子，突破AI计算超节点扩展瓶颈。

• 盈利预测：根据iFind一致预期，2026-28年归母净利润分别为3.31/3.65/4.81亿元，对应PE分别为86/78/59倍。

• 风险因素：大客户流失风险、产品毛利率下降风险、市场竞争加剧风险。