业绩承压，研发创新稳步推进

主要观点：

• 公司2025年上半年实现营业收入4.17亿元，同比下滑13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下滑3.18%。
• 上游专用原材料供给不及预期是导致业绩下滑的主要原因，剔除该因素后净利润同比增长19.64%。
• 公司上半年持续聚焦主营业务发展和核心技术研发，积极参与竞标、扩点或单一来源等项目开发。
• 调整后预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.62亿元、3.21亿元，同比增速为9.8%、20.2%、22.3%。
• 对应PE分别为53.87倍、44.84倍、36.66倍，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2025年上半年营业收入4.17亿元，同比下滑13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下滑3.18%。
• 剔除股份支付费用后，2025年上半年净利润同比增长19.64%。
• 预计2025-2027年净利润分别为2.18亿元、2.62亿元、3.21亿元，同比增速为9.8%、20.2%、22.3%。
• 对应PE分别为53.87倍、44.84倍、36.66倍。

研究结论：

• 公司业绩受上游原材料供给影响较大，但研发创新稳步推进，长期发展趋势向好。
• 维持“买入”评级，建议投资者关注上游原材料供给风险及项目进展情况。