2025 年半年报点评上半年业绩筑底，中期拐点或现

核心观点与关键数据

短期业绩受产品上市节奏、成本上涨及市场竞争影响，上半年收入下降15.86%至290.77亿元，归母净利下降57.48%至12.13亿元。Q2单季营收160.74亿元，归母净利7.23亿元。Q2毛利率为20.76%，同比降0.13pct，环比增1.49pct，预计受产品上市节奏、成本上涨及毛利率下降影响。

业务与市场表现

公司全球手机市占率12.5%，排名第三，智能机市占率7.9%，排名第六。非洲智能机市占率第一，南亚市场（巴基斯坦、孟加拉国）智能机市占率均排名第一，印度排名第八。公司立足本土化创新，品牌忠诚度高，通过软硬件融合打造“apple生态”。

成长逻辑

1. 市场：非洲及东南亚新兴市场手机渗透率低，公司分享利基市场红利。
2. 产品：契合用户偏好，强化品牌竞争力。
3. 赛道：有限多元化，3C配件和家电业务打造第二增长曲线。
4. 生态：基于Android二次开发，通过应用商店、广告等创造营收。

研究结论

公司新兴市场成长接力，手机AI持续赋能，中期拐点或已出现。短期受汇率及成本影响，但长期逻辑稳固，建议关注市场、产品及生态协同效应。

风险提示

1. 汇率波动导致非经常性损失。
2. 国内品牌出海加剧竞争。
3. 移动互联网业务不及预期。

财务预测表

（具体数据未在摘要中体现）

分析师声明与免责声明

分析师保证报告独立性、客观性，数据来源合规，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。