AIoT市场需求强劲，协处理器强化端侧AI布局

核心观点

瑞芯微2025年上半年业绩显著增长，AIoT市场需求强劲，旗舰产品放量带动盈利水平提升。公司以AIoT SoC与端侧算力协处理器双轮驱动，完善AIoT芯片平台布局，多产品线持续迭代。

关键数据

• 2025年H1营收20.46亿元，同比增长63.85%；归母净利润5.31亿元，同比增长190.61%；毛利率42.29%，净利率25.96%。
• 2025年Q2单季营收11.61亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%；归母净利润3.22亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56%；毛利率43.32%，净利率27.71%。
• 2025年H1研发费用2.79亿元，其中Q2研发费用1.59亿元。

产品布局

• 发布首款端侧算力协处理器RK182X，内置自研NPU及高带宽嵌入式DRAM，支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署。
• 研发下一代旗舰芯片RK3688（4-5nm），性能对标国际一线厂商；推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发。
• 研发并推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116等。

投资建议

预计公司2025年至2027年收入分别为43.64亿元、56.59亿元、70.45亿元，归母净利润分别为11.17亿元、15.54亿元、19.74亿元。考虑到2026年全球AIoT市场爆发期及公司卡位优势，给予26年80倍PE，对应目标价295.2元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。