光伏互联网超预期，电视主业符合预期，仍处于快速改善通道——TCL电子2025年半年报点评

TCL电子2025年半年报显示，公司收入548亿港币（+20%），经调整业绩10.6亿（+62%），收入超预期主要来自光伏和互联网业务。

电视主业：

• 内销：H1额量价+4%/+4%/+1%，Q2销量环比下降-3%但份额提升至20%以上，α优势持续。
• 外销：H1额量价+12%/+9%/+3%，新兴市场/欧洲增长显著，美国因关税和渠道竞争下滑，但Best Buy渠道高增且出货均价提升13%。

市场关注点：

• 内销高基数和海外成长性是电视业务关键。
• 外销成长确定性高，25H1公司在北美/欧洲/亚太/中东非的量份额同比提升，对比三星仍有较大空间。海外单台毛利持续提升（25H1为274元，+9元），中高端品牌出海的核心抓手是工程师红利和运营效率。

其他业务：

• 光伏：25H1翻倍增长，推广进入兑现期。
• 互联网：25H1+20%，中国回稳+10%，海外超预期+46%。
• 智能眼镜：雷鸟（公司持股10%）发布3款新品，Meta也将发布，预计共同扩大行业规模。
• 智能陪伴机器人：公司内部孵化AIME，明年商业化。

投资建议：

• 公司成长属性强，估值低，建议“买入”。
• 电视主业顺利延展，业绩确定性高，后续AI相关新品有望带动估值持续向上。
• 调整盈利预测，预计25-27年经调整利润为23/28/33亿港币，处于估值底部。

风险提示：

• 国内/海外竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时。